久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■事件：公司披露2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2538億元（YoY+31%），歸母凈利潤(rùn)384億元（YoY+49%），基本每股收益為2.17元（YoY+48%）；歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)414億元（YoY-3%），其中壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、銀行、資管、科技業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)68%、11%、20%、3%、2%。
　　■我們認(rèn)為公司一季報(bào)重點(diǎn)包括：1）一季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品有望保持向好：23Q1公司實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)同比+28%，帶動(dòng)NBV同比+9%（22Q1同口徑重述后，同比+21%），表現(xiàn)顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，主要受益于儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的熱銷。2）代理人人均產(chǎn)能提升，保障產(chǎn)品發(fā)力可期：公司Q1末個(gè)險(xiǎn)渠道代理人數(shù)量較去年年底下滑9.2%至40.4萬(wàn)人，但隊(duì)伍升級(jí)逐步見(jiàn)效，個(gè)險(xiǎn)渠道NBV實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)人均產(chǎn)能明顯提升。考慮去年同期低基數(shù)效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)消費(fèi)預(yù)期改善、代理人展業(yè)提效等因素，我們預(yù)計(jì)公司重疾險(xiǎn)銷售的改善，有望提升公司NBVM和NBV表現(xiàn)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。3）投資收益率改善，資產(chǎn)端修復(fù)邏輯持續(xù)：受益于一季度權(quán)益市場(chǎng)回暖以及去年同期低基數(shù)，公司23Q1年化總投資收益率同比+1.0pct；此外，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，長(zhǎng)端利率有望邊際提升，房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量向好，資產(chǎn)端改善邏輯有望進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　■NBV增速回正，銀保渠道大幅增長(zhǎng)。伴隨展業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)暖以及公司壽險(xiǎn)“4渠道+3產(chǎn)品”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司23Q1實(shí)現(xiàn)NBV同比+9%至137億元（若22Q1數(shù)據(jù)重述，則為同比+21%），其中用于計(jì)算NBV的首年保費(fèi)同比+28%，NBVM同比-3.7pct至20.9%，預(yù)計(jì)NBV增長(zhǎng)主要由儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品拉動(dòng)。具體而言，1）渠道端：公司23Q1代理人渠道、銀保渠道等主要渠道NBV均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中，代理人隊(duì)伍延續(xù)下滑趨勢(shì)，個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍規(guī)模達(dá)40.4萬(wàn)人（較年初-9%）；銀保渠道表現(xiàn)亮眼，同比大幅增長(zhǎng)，截至23Q1新銀保業(yè)務(wù)新隊(duì)伍在職人數(shù)超1700人，Q1銀保、社區(qū)網(wǎng)格及其他等渠道實(shí)現(xiàn)NBV占比同比+5.4pct至16.9%。2）產(chǎn)品端：公司新銀保戰(zhàn)略不斷深化，形成終身壽險(xiǎn)和年金險(xiǎn)的“雙引擎”產(chǎn)品體系。在市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑、保本理財(cái)需求提升的大背景之下，公司有望發(fā)揮新銀保渠道和代理人優(yōu)勢(shì)，使得儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品Q2銷售維持向好趨勢(shì)；同時(shí)，重疾險(xiǎn)等產(chǎn)品銷售利空已經(jīng)逐步見(jiàn)底出清，我們預(yù)計(jì)公司重疾險(xiǎn)銷售有望迎來(lái)改善，提升NBVM和NBV表現(xiàn)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。
　　■產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體相對(duì)穩(wěn)健，信保賠付拖累COR上行。23Q1公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)770億元（YoY+5.4%），其中車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)分別同比+6%、+8%，意健險(xiǎn)同比-7%，產(chǎn)險(xiǎn)整體增速較去年同期有所放緩。公司23Q1產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率為98.7%（YoY+2.0pct），主因保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境變化影響，賠款支出上升。
　　■受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖，Q1年化總投資收益率為3.3%。截至23Q1，公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超4.49萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3.1%。受益于資本市場(chǎng)整體回暖，公司23Q1實(shí)現(xiàn)年化凈投資收益率為3.1%（YoY-0.2pct），年化總投資收益率為3.3%（YoY+1.0pct）。
　　■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。公司23Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，目前P/EV處于歷史低位。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為6.3元、7.6元、8.1元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為60元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)/EV為0.72倍。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。