>> 東興證券-華峰化學(xué)(002064)業(yè)績短期承壓，產(chǎn)能擴張持續(xù)推進-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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華峰化學(xué)發(fā)布2022年年報及2023年1季報：公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入為258.84億元，YoY-8.75%，歸母凈利潤為28.44億元，YoY-64.17%；2023年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入為61.92億元，YoY-15.10%，歸母凈利潤為6.31億元，YoY-53.65%。
從收入端看，公司主要產(chǎn)品價格大幅下滑，導(dǎo)致公司整體收入下滑。①化學(xué)纖維板塊（主要產(chǎn)品為氨綸）：2022年收入下滑29.45%至96.50億元，其中銷量同比增長14.25%，產(chǎn)品價格大幅下滑，主因氨綸下游需求較弱，行業(yè)庫存升高，氨綸價格2022年大幅下跌。②化工新材料板塊（主要產(chǎn)品為聚氨酯原液）：2022年收入下滑3.48%至60.73億元，其中銷量下滑2.62%，價格也同比有所下降。③基礎(chǔ)化工產(chǎn)品板塊（主要產(chǎn)品為己二酸等）：2022年收入增長10.89%至83.26億元，其中銷量增長5.17%，價格同比有所下降。
目前公司主要產(chǎn)品氨綸、己二酸市場價格已有所企穩(wěn)。
從利潤端看，由于主要產(chǎn)品價格下跌以及原材料價格波動，綜合毛利率下滑，拖累凈利潤增速。2022年公司綜合毛利率同比下滑20.77個百分點至17.93%；2023年1季度公司綜合毛利率同比下滑11.04個百分點至18.07%，但環(huán)比有所改善，2023年1季度綜合毛利率較2022年4季度環(huán)比提升5.94個百分點。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，強化規(guī)模優(yōu)勢。公司主要產(chǎn)品規(guī)模較大，其中氨綸產(chǎn)能國內(nèi)第一、全球前列，聚氨酯原液、己二酸產(chǎn)銷量均為全球第一。公司在國內(nèi)有兩個生產(chǎn)基地，分別位于瑞安和重慶，其中，重慶基地在能源、人工、運輸?shù)确矫婢邆涑杀緝?yōu)勢。目前，公司擁有氨綸產(chǎn)能22.5萬噸、己二酸產(chǎn)能95.5萬噸、聚氨酯原液產(chǎn)能47萬噸。公司在建30萬噸差別化氨綸擴建項目，其中10萬噸已于近期投產(chǎn)試運行；此外，公司另有在建的40萬噸己二酸項目、5萬噸聚氨酯原液項目。目前公司各項在建項目正在順利推進，預(yù)計建成后公司三個主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為全球前列，進一步提升規(guī)模優(yōu)勢。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)深耕行業(yè)，強化規(guī)模優(yōu)勢。基于公司2022年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為31.78、37.18和43.24億元，對應(yīng)EPS分別為0.64、0.75和0.87元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為11、10和8倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。
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