>> 民生證券-華統股份(002840)2022年年報及2023年一季報點評：23年Q1成本穩(wěn)步下探，未來出欄量或快速提升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件概述：公司于4月27日發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司22年全年實現營收94.5億元，同比+13.3%；實現歸母凈利潤0.9億元，同比+145.6%。23年Q1實現營收19.9億元，同比+15.6%；實現歸母凈利潤-1.1億元，同比-19.0%，業(yè)績符合預期。
養(yǎng)殖場陸續(xù)投產，22年出欄量跨越百萬頭。公司在浙江省內的18個現代化樓房養(yǎng)殖場陸續(xù)投產，具備300萬頭一體化的育肥產能。2022年生豬養(yǎng)殖業(yè)務實現營收24.0億元，銷售均價為19.7元/公斤，同比+2.3%，公司生豬出欄量120.5萬頭，同比+776.5%，首次實現超百萬頭的跨越式發(fā)展。生豬行業(yè)迎來新一輪豬周期，公司在擴產能的同時，降低養(yǎng)豬成本、穩(wěn)住養(yǎng)殖資金成為關鍵舉措。
23年Q1養(yǎng)殖完全成本環(huán)比下降，養(yǎng)殖效率有望持續(xù)提升。23年Q1共計出欄生豬53.4萬頭，同比+229.4%。銷售收入8.7億元，同比+212.1%。銷售均價為15.3元/公斤。23年Q1養(yǎng)殖的完全成本約為17.8元/公斤（包含總部費用及股權激勵的股份支付費用），較22年末18元/公斤下降，因養(yǎng)殖效率有所提升。公司將從“少死豬、多生豬、長得快”三大維度，降低料肉比及提升產能利用率，努力降低養(yǎng)殖成本，23年平均目標完成成本為17-17.5元/公斤。
優(yōu)化母豬群體質量，股權激勵利于推動生豬銷售。23年Q1公司生產性生物資產2.9億元，同比-16.1%，主要是后備母豬成本降低以及有序淘汰低效種豬群，法系豬將作為擴繁母本。截至2023年3月，公司能繁母豬約13萬頭，PSY近24，全程成活率約87%。22年公司制定了限制性股票激勵計劃，對23年、24年的生豬出欄量進行考核，23年的生豬出欄量目標值是280萬頭，觸發(fā)值是220萬頭；24年的生豬出欄量目標值是500萬頭，觸發(fā)值是400萬頭。隨著母豬群體質量的改善和生產管理的加強，以及配合股權激勵計劃，后續(xù)生豬出欄將快速提升，公司規(guī)劃23年出欄量達250萬頭，24年出欄量達到400-500萬頭。
屠宰業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，下游需求逐步恢復。公司在屠宰方面具有先進工藝水平，公司主要生豬屠宰設備從代表世界肉類加工機械行業(yè)先進水平的荷蘭MPS、丹麥SFK等廠家引進。截至2023年3月，公司屠宰年產能約為1400萬頭。22年屠宰生豬346.4萬頭，受國內生豬產能恢復影響，屠宰產能利用率提升，公司計劃23年屠宰量達到500-600萬頭，同時會逐步向有消費熱鮮肉習慣的南方省份進行布局。
投資建議：我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.35、9.58、10.89億元，EPS分別為0.71、1.56、1.78元，對應PE分別為23、11、9倍，在本輪后周期景氣上行過程中，公司產能儲備充足，有望在全產業(yè)鏈布局下，實現業(yè)務規(guī)?？焖贁U張，維持“推薦”評級。
風險提示：生豬價格波動風險；動物疫病風險；生豬出欄不及預期風險。
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