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輕工制造行業(yè)一季報(bào)綜述：Q1營收持續(xù)放緩、盈利能力承壓。我們選取107個(gè)A股輕工制造行業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行季度分析，1Q23輕工制造板塊營收（剔除新股影響）同比-8.54%，增速環(huán)比Q4為-4.46pct，輕工制造板塊歸母凈利1Q23同比-35.78%。盈利能力方面，1Q23輕工制造板塊整體毛利率19.27%，毛利率同比1.01pct、環(huán)比-0.28pct；1Q23整體歸母凈利率3.9%，同比1.27pct，環(huán)比+3.49pct。
　　子板塊來看，一季報(bào)文娛個(gè)護(hù)業(yè)績表現(xiàn)相對較好，造紙盈利環(huán)比回升，家居Q2改善可期。1）家居：1Q23家居板塊收入同比11.02%，增速環(huán)比Q4+1.04pct，歸母凈利同比-35.3%，1Q23毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)+0.35pct/-1.05pct。家居板塊受Q4接單影響一季度收入同比下滑，但我們認(rèn)為隨著前端訂單逐步轉(zhuǎn)化到工廠，預(yù)計(jì)家居板塊Q2收入增速將顯著改善。1Q23隨著原材料價(jià)格回落以及上市公司降本增效進(jìn)一步強(qiáng)化，家居板塊毛利率同比企穩(wěn)。2）造紙：1Q23造紙板塊收入/歸母凈利分別同比-7.9%/-100.68%，收入/歸母凈利分別環(huán)比-11.95%/+99.24%，1Q23毛利率/凈利率分別環(huán)比變動(dòng)+0.5pct/+3.61pct。造紙板塊在今年木漿價(jià)格快速回落的背景下，原材料壓力逐步減輕，我們預(yù)計(jì)未來板塊盈利回升趨勢延續(xù)，靜待下游消費(fèi)需求改善。3）包裝印刷：1Q23包裝印刷板塊收入同比-11.8%，增速環(huán)比Q4+1.71pct，歸母凈利同比-3.82%，1Q23毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)+0.66pct/+0.31pct。包裝板塊隨著紙張等原材料價(jià)格壓力減輕，盈利能力有所回升。4）文娛個(gè)護(hù)：1Q23文娛個(gè)護(hù)板塊收入同比+6.06%，增速環(huán)比Q4+0.93pct，歸母凈利同比+11.2%，1Q23毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-0.94pct/+0.64pct。文娛個(gè)護(hù)受益于必選消費(fèi)屬性，一季度整體經(jīng)營保持較強(qiáng)韌性，龍頭公司增速領(lǐng)先。5）出口鏈：1Q23出口板塊收入同比-15.43%，增速環(huán)比Q4-1.83pct，歸母凈利同比+89.7%，1Q23毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)+5.61pct/+4.75pct。出口鏈?zhǔn)艿揭患径群Ｍ庑枨笃醑B加去庫存的影響，板塊收入同比下滑，而在原材料價(jià)格已明顯改善的背景下出口板塊一季度毛利率顯著修復(fù)。
　　公司推薦歐派家居、志邦家居、索菲亞、金牌廚柜、晨光股份，建議關(guān)注太陽紙業(yè)、華旺科技、共創(chuàng)草坪。1）家居：內(nèi)銷市場我們認(rèn)為今年對于家居大件消費(fèi)品的消費(fèi)力仍尚在復(fù)蘇進(jìn)程中，雖然前端接單景氣有所波動(dòng)，但我們維持“業(yè)績改善伴隨估值中樞抬升將是貫穿全年的趨勢”觀點(diǎn)不變，預(yù)計(jì)Q2開始將逐步迎來基本面的實(shí)質(zhì)性改善。近期板塊估值有所回調(diào)，一季報(bào)落地后，公司推薦定制板塊歐派家居、志邦家居、索菲亞、金牌廚柜，軟體推薦敏華控股、喜臨門、慕思股份、顧家家居，建議關(guān)注受益于竣工邏輯大宗業(yè)務(wù)占比高的江山歐派、皮阿諾、王力安防，家居賣場龍頭美凱龍、居然之家，以及受益于智能化滲透率提升的國產(chǎn)衛(wèi)浴龍頭箭牌家居。2）造紙：在漿價(jià)快速回落的背景下，木漿系紙企成本壓力快速減輕，但目前紙張供需格局仍未見明顯改善，靜待后續(xù)需求回暖，建議關(guān)注太陽紙業(yè)、山鷹國際、仙鶴股份、華旺科技。3）包裝印刷：建議關(guān)注大包裝龍頭裕同科技，公司大包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、資本開支力度預(yù)期降低，一季度毛利率同比修復(fù)，未來盈利能力仍有提升空間；金屬包裝建議關(guān)注昇興股份、奧瑞金。4）文娛個(gè)護(hù)：持續(xù)推薦文創(chuàng)龍頭晨光股份，雖然今年線下消費(fèi)復(fù)蘇仍有波折，但我們認(rèn)為公司今年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長趨勢不變，一季報(bào)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，持續(xù)看好公司品類和渠道創(chuàng)新發(fā)展。個(gè)護(hù)推薦全國擴(kuò)張深化、電商高增的百亞股份，以及原材料價(jià)格回落后有望帶來盈利彈性的紙尿褲代工龍頭豪悅護(hù)理。5）出口鏈：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，部分品類3月單月出口增速有所回升，考慮到海外不同地區(qū)有所分化，建議持續(xù)關(guān)注海外需求趨勢，建議關(guān)注共創(chuàng)草坪。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。