>> 海通證券-造紙輕工行業(yè)周報：廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈邊際向好，行業(yè)盈利有望持續(xù)修復-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1477KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,王文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權限： |
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從廢紙系原料來看，國廢價格較年初明顯回落，庫存處于較低水平。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2023年4月21日，國廢黃板紙價格為1572元/噸，較年初下跌18.08%，同比下跌33.08%，截至23年4月20日，國廢黃板紙庫存天數(shù)為7天，較前一周持平，較年初減少3天。
廢紙漿進口量逐年提升，均價同比回落。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23年1-3月國內(nèi)累計進口廢紙漿96.13萬噸，同比增長29.95%，3月進口均價304.39美元/噸，同比回落33%，22年全年累計進口288.42萬噸，同比增長18.03%。
從國內(nèi)廢紙需求及成品紙供給來看，國內(nèi)箱板瓦楞紙產(chǎn)量保持健康水平。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至23年4月20日一周，國內(nèi)箱板紙/瓦楞紙產(chǎn)量為51.07/41.57萬噸，行業(yè)開工率為56.51%/56.82%，基本高于22年Q4水平，23年初至23年4月20日累計箱板紙/瓦楞紙產(chǎn)量759.15/590.57萬噸，同比減少7.59%/5.73%，我們認為主要由于春節(jié)前后行業(yè)開工率低于往年，節(jié)后行業(yè)開工情況已經(jīng)明顯回升，整體保持健康水平。
23年進口關稅調(diào)整，箱板瓦楞紙進口同比明顯增長。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23年1-3月箱板紙/瓦楞紙累計進口102.63/81.72萬噸，同比增長26.20%/46.83%，其中3月進口量分別為40.20/32.07萬噸，環(huán)比變動+8.95%/-2.37%，進口均價分別為501.61/397.39美元/噸。根據(jù)《中華人民共和國進出口稅則（2023）》，瓦楞原紙、強韌箱板紙（再生掛面紙板）進口最惠國暫定稅率為0%，我們認為進口關稅調(diào)整使得箱板瓦楞紙進口成本下降，使得進口量明顯提升，根據(jù)我們測算，3月箱板紙/瓦楞紙進口均價折算人民幣價格為3905/3094元/噸，截至4月21日國內(nèi)箱板紙/瓦楞紙標桿價格為3976/2889元/噸，進口紙與國內(nèi)紙價已經(jīng)基本持平，我們預計后續(xù)箱板瓦楞紙進口將有所放緩。
箱板瓦楞紙價格觸底回升，行業(yè)盈利有望持續(xù)改善。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至23年4月21日，國內(nèi)箱板紙/瓦楞紙標桿價格為3976/2889元/噸，較年初下跌10.15%/11.37%，同比下跌18.47%/24.35%，紙價在3月下旬觸底后有所回升，根據(jù)我們測算，箱板紙毛利空間同比有所擴張，主要由于國廢價格跌幅超過紙價跌幅，我們預計后續(xù)隨著需求逐步修復，紙價有望逐步上漲，紙企盈利有望持續(xù)改善。
總體來說，我們認為從成本端來看，國廢價格回落有助于紙企盈利修復，23年廢紙漿進口量增加有利于優(yōu)化國內(nèi)紙企用漿結構。從供需來看，23年初進口紙沖擊較大，后續(xù)隨著價差收窄甚至倒掛，進口或邊際放緩，而國內(nèi)紙廠開工水平基本平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于合理水平，后續(xù)隨著下游復蘇成品紙需求有望持續(xù)向好，紙價自3月下旬起觸底回升，后續(xù)有望逐步上漲，行業(yè)盈利水平有望持續(xù)修復，推薦山鷹國際，關注玖龍紙業(yè)。
風險提示：匯率大幅變動，原材料價格大幅波動，需求復蘇不及預期。
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