久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　近期觀點(diǎn)：
　　1）家居：2023年家居行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，Beta確定性改善。消費(fèi)復(fù)蘇+二手房成交好轉(zhuǎn)+竣工改善，2023年1-2月14城二手房成交同比+44%，住宅竣工面積同比+9.7%，家具零售額同比+5.2%（高于社零整體1.7pct），已呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。Alpha角度，龍頭多元化渠道獲客+多品類融合提升客單價，持續(xù)整合市場；智能家居細(xì)分賽道滲透率提升。龍頭持續(xù)整合市場，加大家裝、小區(qū)拎包、商超零售門店等新渠道拓展，并積極挖掘存量流量進(jìn)行主動獲客；延續(xù)套餐化打法，通過品類擴(kuò)張，多品類銷售連帶率提升，以提升客單價，獲得持續(xù)增長動力。智能衛(wèi)浴、智能晾衣架等細(xì)分賽道，享滲透率提升紅利。關(guān)注歐派家居、索菲亞、顧家家居、志邦家居、喜臨門、金牌櫥柜、箭牌家居、慕思股份、敏華控股、皮阿諾、好太太。2）輕工消費(fèi)：消費(fèi)場景常態(tài)化，居民消費(fèi)力漸進(jìn)式修復(fù)；經(jīng)歷行業(yè)壓力期，龍頭穩(wěn)定優(yōu)勢彰顯，憑借產(chǎn)品、渠道、品牌等核心競爭力市占率快速提升。消費(fèi)分層趨勢明顯，核心競爭力整體由渠道拉力向產(chǎn)品力品牌力的推力轉(zhuǎn)變，同時對企業(yè)的立體化營銷矩陣和多元化渠道能力提出更高要求，注重渠道效力、供應(yīng)鏈效率和產(chǎn)品階梯化布局。關(guān)注晨光股份、公牛集團(tuán)、百亞股份、明月鏡片。3）造紙：漿價快速回落，優(yōu)選供求、競爭格局優(yōu)異細(xì)分造紙賽道，以及具備核心競爭力龍頭企業(yè)（產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局、生產(chǎn)技術(shù)壁壘等），關(guān)注太陽紙業(yè)、華旺科技、仙鶴股份；關(guān)注生活用紙企業(yè)中順潔柔、維達(dá)國際。后期消費(fèi)復(fù)蘇回補(bǔ)，關(guān)注具備盈利彈性的大宗紙龍頭，如玖龍紙業(yè)、山鷹國際、博匯紙業(yè)。4）包裝：需求逐步恢復(fù)，盈利改善趨勢顯現(xiàn)。紙包裝，短期漿價預(yù)期回落，帶動紙價下行，釋放盈利彈性，龍頭公司如裕同科技，積極開拓新客戶實(shí)現(xiàn)市占率提升，通過自動化程度提升，增進(jìn)效率優(yōu)勢，盈利能力修復(fù)。金屬包裝供需改善，行業(yè)整合過程中龍頭議價能力提升，中長期盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。塑料包裝永新股份經(jīng)營穩(wěn)健，憑借新市場與新品類開拓，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
　　分板塊業(yè)績前瞻：
　　家居：23Q1受高基數(shù)影響、且傳導(dǎo)前期訂單，收入利潤壓力較大，但23Q1大部分公司收入利潤仍持平或超過21Q1水平。22Q1收入還未體現(xiàn)疫情影響，基數(shù)較高；23Q1收入主要傳導(dǎo)22年12月~23年1-2月訂單，收入壓力較大；23Q1收入占比低，剛性費(fèi)用攤銷，大部分公司利潤下滑預(yù)計(jì)超過收入下滑幅度。定制家居：訂單受前期外部環(huán)境擾動，23Q1零售收入預(yù)計(jì)同比下滑，大宗表現(xiàn)與房企客戶交房節(jié)奏相關(guān)。定制對線下設(shè)計(jì)量房等服務(wù)依賴度高，22年末疫情持續(xù)擾動，也導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)化到工廠回款周期略有延長，23Q1確認(rèn)收入訂單大部分為22年末及23年1月訂單，導(dǎo)致零售收入承壓。大宗增長情況與房企交房節(jié)奏有關(guān)，恒大項(xiàng)目領(lǐng)先進(jìn)入施工交付狀態(tài)，江山歐派23Q1大宗收入增長表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；其他房企并未出現(xiàn)明顯的竣工加速，23Q1大部分家居公司傳導(dǎo)前期訂單，大宗收入可能下滑。軟體家居：23Q1內(nèi)外銷傳導(dǎo)前期訂單，收入表現(xiàn)承壓。后續(xù)展望：22年收入利潤基數(shù)逐季降低，受益消費(fèi)場景恢復(fù)+二手房向上+竣工好轉(zhuǎn)，家居前端接單增長逐步向收入傳導(dǎo)。1）內(nèi)銷零售：23年3月訂單已恢復(fù)至20%增長，二手房成交延續(xù)高增，竣工改善傳導(dǎo)至家居零售消費(fèi)6-9個月時間，疊加基數(shù)逐季降低，后期增速逐季提速；2）大宗：22Q1大宗訂單和收入基數(shù)都已經(jīng)降低，23Q1大宗訂單已恢復(fù)至雙位數(shù)以上增長，收入增速預(yù)計(jì)逐季提速；3）外銷：下游客戶去庫基本結(jié)束，23Q1訂單轉(zhuǎn)正增長，收入滯后約一個季度，23Q3收入有望正增。
　　輕工消費(fèi)：消費(fèi)邊際修復(fù)，龍頭加強(qiáng)產(chǎn)品、渠道和品牌力建設(shè)，多業(yè)務(wù)深化發(fā)展，不改中長期核心競爭力。百亞股份：電商渠道延續(xù)高增，線下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，核心戰(zhàn)區(qū)收入穩(wěn)健，發(fā)展戰(zhàn)區(qū)增長強(qiáng)勁，全國化拓展勢頭正猛；伴隨原材料價格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力仍有優(yōu)化空間。公牛集團(tuán)：傳統(tǒng)電連接業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，照明、充電槍/樁業(yè)務(wù)逐步發(fā)展，積極布局新渠道；原材料價格逐步回落，后期影響彈性有望釋放。晨光股份：23Q1小學(xué)汛受開學(xué)節(jié)奏影響，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)有所承壓，3月恢復(fù)正增，伴隨消費(fèi)場景恢復(fù)，23Q1九木實(shí)現(xiàn)高增，科力普延續(xù)前期高增態(tài)勢。
　　造紙：23Q1成本壓力暫未明顯緩解，需求溫和復(fù)蘇，盈利仍承壓，后期有望逐季改善。漿紙系：22年12月闊葉漿價格開始走弱，22Q3/22Q4/23Q1闊葉漿金魚價格分別環(huán)比+6%/-1%/-7%，考慮海運(yùn)及紙廠庫存，23Q1紙廠仍消耗前期高價木漿為主，成本端壓力暫未明顯緩解。文化紙3月進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，23Q1雙膠紙/銅版紙價格分別環(huán)比+0.1%/-0.8%；23Q1消費(fèi)溫和復(fù)蘇，白卡紙價存一定壓力，23Q1白卡紙價格環(huán)比-3.8%。23Q1文化紙盈利預(yù)計(jì)環(huán)比22Q4改善，白卡紙仍存盈利壓力。特種紙：23Q1消耗前期高價原材料庫存，盈利仍存壓力，部分紙種如裝飾原紙、熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙，價格持平或略有提升。原材料木漿價格從3月開始持續(xù)下滑，漿紙系后期盈利預(yù)計(jì)改善。箱板紙和瓦楞紙由于終端消費(fèi)未明顯提振，23Q1箱板紙/瓦楞紙價格繼續(xù)