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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美聯(lián)儲5月會議如期加息25基點(diǎn)，不再暗示未來會繼續(xù)加息。聲明刪去“預(yù)計(jì)一些額外的政策收緊可能是合適的”的表述，后續(xù)貨幣政策路徑轉(zhuǎn)向更依賴于數(shù)據(jù)的前瞻性指引，即美聯(lián)儲需要看到經(jīng)濟(jì)增速、通脹以及就業(yè)強(qiáng)于預(yù)期的跡象才會繼續(xù)加息。此外，當(dāng)前美國核心通脹仍遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)意味著距離美聯(lián)儲降息仍有距離。
　　摘要：
　　決議公布前，五月會是加息“終局”嗎？相較于3月議息會議，美聯(lián)儲在5月會議前仍面臨著“進(jìn)退兩難”的地步。一方面，美國經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)數(shù)據(jù)有所放緩，但核心通脹依舊居高不下，通脹粘性仍較強(qiáng)，意味著抗通脹形勢仍很艱巨。另一方面，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，盡管第一共和國銀行危機(jī)以摩根大通收購而告一段落，但高利率環(huán)境下，中小型銀行資產(chǎn)負(fù)債表仍將承受考驗(yàn)，美聯(lián)儲后續(xù)利率路徑仍需兼顧更多穩(wěn)金融的考量。
　　利率決議：聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭。美聯(lián)儲5月會議如期加息25個(gè)基點(diǎn)至5%-5.25%的目標(biāo)區(qū)間。FOMC聲明刪去了此前暗示會繼續(xù)加息的措辭，即“預(yù)計(jì)一些額外的政策收緊可能是合適的”。聲明強(qiáng)調(diào)了“信貸緊縮”對經(jīng)濟(jì)前景的影響，以及金融市場的發(fā)展情況以確定進(jìn)一步收緊政策的程度，后續(xù)貨幣政策路徑轉(zhuǎn)向更依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的前瞻性指引，或意味著美聯(lián)儲后續(xù)需要看到經(jīng)濟(jì)增速、通脹以及就業(yè)強(qiáng)于預(yù)期的跡象，才會考慮繼續(xù)加息。
　　發(fā)布會：鮑威爾表示或許可以暫停加息，但通脹不支持降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會上表示銀行業(yè)狀況已普遍改善，仍將致力于抗通脹。同時(shí)，鮑威爾表示利率或已達(dá)到足夠限制性水平，或許可以暫停加息，但FOMC對通脹的展望并不支持降息。但事與愿違的是，美國又一家銀行—西太平洋合眾銀行在鮑威爾發(fā)布會后股價(jià)大幅下挫并考慮出售，致市場對銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂重燃，避險(xiǎn)情緒升溫。
　　與此前幾輪加息周期相比，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如何？1）從絕對位置來看，當(dāng)前通脹距離美聯(lián)儲暫停加息的合意水平仍遠(yuǎn)，核心通脹仍遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。2）從相對位置來看，美聯(lián)儲或已達(dá)到暫停加息所需的限制性利率區(qū)間。此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)回落幅度更大，且信貸收緊狀況較此前幾輪加息周期相比更甚，意味著美聯(lián)儲進(jìn)一步緊縮的必要性降低。
　　后市資產(chǎn)價(jià)格展望：1）美股：銀行危機(jī)反復(fù)沖擊，短期或維持震蕩，但中期經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂或拖累盈利預(yù)期下修，需警惕衰退風(fēng)險(xiǎn)。2）港股：Q2有望受益于海外流動性持續(xù)改善以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，存在做多窗口期。3）美債：加息預(yù)期修正下，美債收益率短期或于3.5%震蕩，中期有望回落至3%~3.5%以下。4）黃金：中期經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向前移，有望站穩(wěn)2,000美元/盎司，并突破前高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。