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2022年，軍工板塊上市公司業(yè)績穩(wěn)定增長。從我們跟蹤的104只軍工標(biāo)的看，2022年共實(shí)現(xiàn)營收5363.06億元，同比增長9.06%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤368.84億元，同比增長0.96%。分板塊看，材料板塊增速領(lǐng)先，共實(shí)現(xiàn)營收267.68億元，同比增長32.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47.31億元，同比增長38.62%；航空板塊保持平穩(wěn)增長，共實(shí)現(xiàn)營收2015.22億元，同比增長12.11%，歸母凈利潤127.86億元，同比增長12.70%。分產(chǎn)業(yè)鏈看，2022年產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游、下游歸母凈利潤增速分別為24.95%、-0.32%和-5.92%，上游業(yè)績保持較快增長。
　　合同負(fù)債維持高位，存貨持續(xù)增長。2022年年末，104只軍工標(biāo)的合計(jì)合同負(fù)債金額1529.75億元，同比減少6.83%，維持在高位；合計(jì)存貨2561.22億元，同比增長11.95%。軍工央企上市公司日常關(guān)聯(lián)交易方面，中航西飛、中直股份、中航光電、江航裝備和航天電器等2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)值同比增速分別為26%、51%、34%、32%和38%，保持較快增長，航空航天景氣有望延續(xù)。
　　2023Q1，104只標(biāo)的整體業(yè)績同比小幅下滑，共實(shí)現(xiàn)營收1074.88億元，同比增長5.48%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤76.19億元，同比下滑5.85%。分板塊看，航空板塊保持較快增長，共實(shí)現(xiàn)營收422.33億元，同比增長14.97%，歸母凈利潤為35.59億元，同比增長20.03%；材料板塊收入保持較快增長，但利潤增速放緩，共實(shí)現(xiàn)營收71.11億元，同比增長24.38%，歸母凈利潤為10.71億，同比增長5.52%。
　　受行業(yè)增速下降以及“十四五”中期調(diào)整等不確定性因素影響，部分軍工核心標(biāo)的年初以來大幅調(diào)整，經(jīng)過調(diào)整后，部分標(biāo)的估值吸引力凸顯。2023年年初至今，軍工指數(shù)雖然基本平穩(wěn)，但不少標(biāo)的跌幅超過10%。振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子、火炬電子等上游被動(dòng)元器件標(biāo)的PE-TTM已經(jīng)降至20倍左右；中航重機(jī)、光威復(fù)材、三角防務(wù)、寶鈦股份、派克新材、西部超導(dǎo)等材料類標(biāo)的PE-TTM已經(jīng)降至30倍左右；紫光國微、中航光電等國防信息化標(biāo)的PE-TTM已經(jīng)降至35倍左右；中航沈飛PE-TTM降至50倍左右，均處于歷史較低水平。
　　軍工行業(yè)經(jīng)過了過去近兩年時(shí)間的較快增長，未來或進(jìn)入穩(wěn)定增長期，細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或?yàn)槲磥碲厔?。隨著裝備技術(shù)不斷發(fā)展，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，在新域新質(zhì)作戰(zhàn)領(lǐng)域或?qū)a(chǎn)生較多投資機(jī)會(huì)。另外，隨著中國日益走向世界舞臺(tái)中央，軍貿(mào)出口有望成為軍工板塊新的增長點(diǎn)。建議關(guān)注以下兩條投資主線：
　?。?）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注增長更持久、有超額增速的標(biāo)的，包括鋼研高納、菲利華、中航沈飛、圖南股份、盟升電子、高德紅外、振華科技、航天電器、航發(fā)控制等
　?。?）軍工新趨勢，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場，包括國?？萍肌喒饪萍?、臻鐳科技、國博電子、航天彩虹、中無人機(jī)、北方導(dǎo)航、華秦科技、光啟技術(shù)、高德紅外、廣東宏大等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價(jià)格降幅超出市場預(yù)期。