>> 中泰證券-亨通光電(600487)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，揭陽(yáng)海纜基地開(kāi)工-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入464.64億元，同比增長(zhǎng)12.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.84億元，同比增長(zhǎng)10.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.4億元，同比增長(zhǎng)13.64%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.67億元，同比上升16.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比上升14.82%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.61億元，同比上升16.26%。
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年，公司在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”“數(shù)字中國(guó)”等背景下，得益于光通信行業(yè)量?jī)r(jià)齊升、行業(yè)供需格局持續(xù)改善，以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)保持了較快增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.26億元，同比增長(zhǎng)14.3%，毛利率為13.3%，同比降低0.04個(gè)pct。光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.6億元，同比增長(zhǎng)20.92%，毛利率為20.09%，同比提升4.88個(gè)pct。海洋電力通信與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)行營(yíng)收50.24億元，同比減少12.13%，毛利率為33.36%，同比降低13.75個(gè)pct，主要由于1）海洋業(yè)務(wù)淡季年，海工利潤(rùn)率有所下滑；2）PEACE項(xiàng)目轉(zhuǎn)固帶來(lái)折舊攤銷增加。此外，公司全年計(jì)提各項(xiàng)減值2.42億元，以及洛克利持股導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失1.69億元，對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?023年一季度，公司各項(xiàng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比回升，聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展，擬分拆子公司亨通海洋光網(wǎng)獨(dú)立上市，有利于拓寬子公司業(yè)務(wù)融資渠道，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力及持續(xù)盈利能力。
海洋業(yè)務(wù)訂單充足，揭陽(yáng)基地已開(kāi)工。公司順應(yīng)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展，擁有完善海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案及服務(wù)能力，形成了從海底電纜研發(fā)制造、運(yùn)輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機(jī)安裝、敷設(shè)到風(fēng)場(chǎng)運(yùn)維的海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈。海纜方面，公司率先成功研制35kV與66kV動(dòng)態(tài)海纜系統(tǒng)，在現(xiàn)有江蘇常熟海纜基地的基礎(chǔ)上，新增江蘇射陽(yáng)基地和廣東揭陽(yáng)基地，其中射陽(yáng)一期預(yù)計(jì)2023年下半年量產(chǎn)，廣東揭陽(yáng)基地已順利動(dòng)工，滿足國(guó)內(nèi)及海外海上風(fēng)電發(fā)展需求。公司加強(qiáng)自身海工能力，推動(dòng)新建一艘大型海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺(tái)，滿足未來(lái)70m以內(nèi)水深進(jìn)行海上風(fēng)電機(jī)組的吊裝及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工作業(yè)，可形成年安裝50臺(tái)（7-20MW）風(fēng)電機(jī)組的施工能力。2022年公司陸續(xù)中標(biāo)廣東揭陽(yáng)神泉二、山東半島南V、江蘇射陽(yáng)南區(qū)等海纜項(xiàng)目訂單，以及山東渤中A和廣東陽(yáng)江青洲五和七等海工項(xiàng)目。海洋板塊在手訂單充足，截至2022年年底，公司擁有海纜、海工及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單約160億元。
提升特種光纖研發(fā)能力，400G光模塊已小批量。受益于光纜新執(zhí)行價(jià)和上游成本壓力的緩和，公司光通信業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。新一輪運(yùn)營(yíng)商光纜招標(biāo)在即，我們預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)將維持回暖趨勢(shì)，同時(shí)加大海外布局和銷售。海洋通信業(yè)務(wù)，由公司獨(dú)立建設(shè)的PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)中巴基斯坦-埃及-肯尼亞、埃及-法國(guó)兩段已于2022年末投入運(yùn)營(yíng)。此外，公司完成對(duì)j-fiber GmbH公司100%股權(quán)收購(gòu)，將有效提升公司在特種光纖領(lǐng)域的研發(fā)能力，完善全球化產(chǎn)業(yè)布局，除國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商外，公司還與一些亞洲、歐洲和非洲的主流運(yùn)營(yíng)商建立了合作關(guān)系，可提供包括帶寬銷售、運(yùn)營(yíng)維護(hù)以及其他增值服務(wù)。截至2022年底，公司簽訂了合計(jì)約2.03億美元的預(yù)售訂單。光模塊業(yè)務(wù)方面，公司發(fā)布了基于EML的800GQSFP-DD 2×FR4光模塊，進(jìn)一步豐富了400G和800G高速光模塊系列，并已開(kāi)放客戶評(píng)估工作。公司400G光模塊產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)獲得小批量應(yīng)用，800G光模塊產(chǎn)品在領(lǐng)先交換機(jī)設(shè)備廠商通過(guò)測(cè)試，但尚未量產(chǎn)。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)光電纜龍頭，圍繞通信與能源互聯(lián)兩大核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。海洋業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，光纖光纜景氣回升，業(yè)績(jī)彈性較大。根據(jù)海纜訂單以及實(shí)施節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為23.02億元，30億元和38.63億元（2023-2024年原預(yù)測(cè)為29.15億元和35.69億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.22/1.57元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海風(fēng)電平價(jià)的降本壓力風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，光纖光纜需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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