>> 安信證券-亨通光電(600487)光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)在手訂單充足-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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來(lái)源： |
安信證券 |
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買入 |
作者： |
張真楨 |
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事件：
2023年4月25日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入464.64億元，同比增長(zhǎng)12.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.84億元，同比增長(zhǎng)10.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.4億元，同比增長(zhǎng)13.64%。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.67億元，同比上升16.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比上升14.82%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.61億元，同比上升16.26%。
業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升，光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)：
公司致力于成為全球領(lǐng)先的信息與能源互聯(lián)解決方案服務(wù)商，在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”“數(shù)字中國(guó)”等背景下，得益于光通信行業(yè)量?jī)r(jià)齊升、行業(yè)供需格局持續(xù)改善，以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)保持了較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約464.64億元，同比增長(zhǎng)12.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.84億元，同比增長(zhǎng)10.52%。其中2022年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.12億元，同比增長(zhǎng)3.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比增長(zhǎng)35.95%。其中在通信產(chǎn)業(yè)方面，受益于5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等應(yīng)用的發(fā)展，公司國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)需求快速增長(zhǎng)，并成功發(fā)布800GQSFP－DD 2×FR4光模塊，已在領(lǐng)先交換機(jī)設(shè)備廠商通過(guò)測(cè)試。2022年公司光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.60億元，同比增長(zhǎng)20.92%。當(dāng)前來(lái)AI發(fā)展拉動(dòng)算力需求不斷增長(zhǎng)，光通信是AI算力和通信網(wǎng)絡(luò)的重要基礎(chǔ)，未來(lái)有望深度受益算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
Q1盈利能力實(shí)現(xiàn)回升，研發(fā)投入持續(xù)增加：
受海風(fēng)項(xiàng)目平價(jià)趨勢(shì)、原材料價(jià)格上漲等因素影響，2022年公司盈利能力短期承壓。2022年公司毛利率為14.17%，同比下降1.78pct；凈利率為3.42%，同比下降0.4pct。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.83%，相較2022年提升1.66pct；實(shí)現(xiàn)凈利率3.62%，相較2022年提升0.2pct，盈利能力實(shí)現(xiàn)回升。2022年公司持續(xù)增加研發(fā)投入，研發(fā)投入達(dá)19.7億元，較去年同期增長(zhǎng)8.79%，研發(fā)投入居行業(yè)前列。公司具備5G光纖通信、量子保密通信、硅光模塊、海洋超高壓直流輸電、海上風(fēng)電工程與運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)。預(yù)計(jì)隨著研發(fā)能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，公司行業(yè)領(lǐng)先地位有望得以鞏固。
各業(yè)務(wù)在手訂單充足，海底光纜建設(shè)有望迎來(lái)新一輪高峰期：
在海洋業(yè)務(wù)方面，2022年公司持續(xù)中標(biāo)國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電和海洋油氣項(xiàng)目，截至2022年底公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額167.54億元。公司圍繞“海洋強(qiáng)國(guó)”建設(shè)發(fā)展戰(zhàn)略，緊抓海洋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)機(jī)遇期，持續(xù)加大海洋通信研發(fā)與產(chǎn)業(yè)布局。截至2022年底，公司海底光纜交付里程數(shù)累計(jì)突破65000公里，擁有海洋通信業(yè)務(wù)相關(guān)在手訂單金額約52.91億元。公司PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目順利推動(dòng)，簽訂預(yù)售訂單金額約2.03億美元，實(shí)現(xiàn)從海底光纜生產(chǎn)制造向海底光纜系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的延伸。公司充分發(fā)揮通信網(wǎng)絡(luò)與能源互聯(lián)領(lǐng)域產(chǎn)品及系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)能力，積極布局智慧水利、智慧城市工控信息安全以及智慧城市ICT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。截至2022年底，智慧城市業(yè)務(wù)相關(guān)在手訂單金額約23.69億元。預(yù)計(jì)隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，海底光纜建設(shè)有望迎來(lái)新一輪高峰期。
投資建議：
公司是全球領(lǐng)先的光電線纜企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入544.66/626.73/716.69億元，同比增長(zhǎng)17.2%/15.1%/14.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.54/32.23/39.03億元，同比增長(zhǎng)61.3%/26.2%/21.1%,對(duì)應(yīng)EPS 1.04/1.31/1.58元。我們給予公司2023年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.68元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、海上風(fēng)電地方補(bǔ)貼不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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