>> 中信證券-亨通光電(600487)重大事項點評：擬分拆海洋光網(wǎng)，提升業(yè)務(wù)競爭力-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
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公司于2023年3月17日晚公告稱擬分拆子公司亨通海洋光網(wǎng)至境內(nèi)證券交易所上市。我們認為此次分拆對于上市公司整體影響較小，同時可以進一步拓展子公司的融資渠道，從而提高海洋光網(wǎng)業(yè)務(wù)的核心競爭力。我們看好公司光通信、海洋能源以及智能電網(wǎng)等板塊未來的發(fā)展?jié)摿?，給予公司2023年19x PE，對應(yīng)目標(biāo)價21元，維持“買入”評級。
▍事件：公司于2023年3月17日晚公告稱擬分拆子公司海洋光網(wǎng)在境內(nèi)上市。2023年3月17日，公司董事會審議通過《關(guān)于籌劃亨通海洋通信及智慧城市業(yè)務(wù)分拆上市的議案》，同意籌劃亨通海洋光網(wǎng)分拆上市事宜，并授權(quán)公司及亨通海洋光網(wǎng)管理層啟動分拆上市的前期籌備工作，待分拆上市方案制定后尚需提交公司董事會與股東大會審議。目前本次分拆上市尚處于前期籌劃階段，存在一定的不確定性。
▍子公司業(yè)務(wù)相對獨立，預(yù)計分拆上市對母公司影響較小。子公司亨通海洋光網(wǎng)主要業(yè)務(wù)為海洋通信（包括海洋觀測）及智慧城市業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)具有相對的獨立性。預(yù)計此次分拆上市不會導(dǎo)致公司喪失對子公司亨通海洋光網(wǎng)的控制權(quán)，也不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運作與市場地位構(gòu)成實質(zhì)性影響。2021年度亨通海洋光網(wǎng)的凈利潤占亨通光電凈利潤低于10%，同時此次分拆并不包括市場上比較關(guān)注的PEACE海纜項目，所以我們預(yù)計亨通海洋光網(wǎng)的分拆上市對于母公司整體影響較小。
▍子公司作為全球少有的跨洋通訊解決方案提供商，未來有望進一步拓展其融資渠道，從而提高核心競爭力。子公司亨通海洋光網(wǎng)作為全球能提供跨洋通訊解決方案僅有的四家公司之一（另外三家是歐洲阿朗、日本NEC、美國Tyco），業(yè)務(wù)已覆蓋“海纜研發(fā)生產(chǎn)-敷設(shè)-分支器-中繼器-接駁盒-海底裝備-項目建設(shè)、運營、服務(wù)”的海底通信完整產(chǎn)業(yè)鏈?？缪蠛５淄ㄐ判袠I(yè)門檻極高，一方面需要克服洋流、溫度、動物的影響，海纜、中繼器等設(shè)備、系統(tǒng)集成的技術(shù)門檻高。另一方面，客戶對交付能力的要求較高，行業(yè)壁壘與技術(shù)附加值較高。此次分拆有望拓寬亨通海洋光網(wǎng)的融資渠道，從而提升企業(yè)核心競爭力及持續(xù)盈利能力，未來有望進一步深化在產(chǎn)業(yè)上下游的綜合布局。
▍風(fēng)險因素：子公司分拆上市事項后續(xù)推進具有不確定性；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；光纖光纜集采不及預(yù)期；國內(nèi)海上風(fēng)電裝機量不及預(yù)期；特高壓需求不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們認為此次分拆對于上市公司影響較小。同時我們看好公司光通信、海洋能源以及智能電網(wǎng)等板塊未來的發(fā)展?jié)摿?，但是由于公司投資洛克利光子產(chǎn)生的2022年公允價值損失，我們下調(diào)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至19.13/26.06/30.77億元（原預(yù)測值為20.05/26.06/30.77億元），給予公司2023年19x PE（可比公司長飛光纖與東方電纜2023年P(guān)E估值的wind一致預(yù)期分別為19x與19x），對應(yīng)目標(biāo)價21元，維持“買入”評級。
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