>> 中信建投-亨通光電(600487)擬分拆海洋通信及智慧城市業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，提升海洋光網(wǎng)競爭力-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,曹添雨 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布公告，擬分拆控股子公司江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司至境內(nèi)證券交易所上市。我們認(rèn)為此次分拆上市，對(duì)亨通光電實(shí)際經(jīng)營影響較小，一是分拆公司的利潤占比較低；二是本次分拆上市不會(huì)導(dǎo)致亨通光電喪失對(duì)亨通海洋光網(wǎng)的控制權(quán)（即稀釋股份有限）；三是PEACE項(xiàng)目的運(yùn)營仍然在上市公司體內(nèi)。截至2022年9月30日，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元；擁有海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約65億元。后續(xù)隨著訂單陸續(xù)確認(rèn)，將為公司2023/2024年業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。
事件
近日，公司發(fā)布《關(guān)于籌劃亨通海洋通信及智慧城市業(yè)務(wù)分拆上市的提示性公告》，擬分拆控股子公司江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司至境內(nèi)證券交易所上市。
簡評(píng)
1、擬分拆“亨通海洋光網(wǎng)”獨(dú)立上市，對(duì)公司經(jīng)營影響有限。
公司于2023年3月17日召開公司第八屆董事會(huì)第二十次會(huì)議，審議通過《關(guān)于籌劃亨通海洋通信及智慧城市業(yè)務(wù)分拆上市的議案》，同意籌劃亨通海洋光網(wǎng)分拆上市事宜。亨通海洋光網(wǎng)專注于海洋通信（包括海洋觀測(cè)）及智慧城市業(yè)務(wù)，2021年度亨通海洋光網(wǎng)的凈利潤占亨通光電凈利潤低于10%，本次分拆前亨通光電持有亨通海洋光網(wǎng)69.8%的股份，亨通集團(tuán)、國開制造轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、廈門峰镕欣、建信金融資產(chǎn)投資分別持有亨通海洋光網(wǎng)5.2%、8.33%、8.33%、8.33%的股份。亨通海洋光網(wǎng)擬增發(fā)不低于10%的股份（具體數(shù)額以后續(xù)公告為準(zhǔn)）。我們認(rèn)為此次分拆上市，對(duì)亨通光電實(shí)際經(jīng)營影響較小，一是分拆公司的利潤占比較低；二是本次分拆上市不會(huì)導(dǎo)致亨通光電喪失對(duì)亨通海洋光網(wǎng)的控制權(quán)（即稀釋股份有限）；三是PEACE項(xiàng)目的運(yùn)營仍然在上市公司體內(nèi)。
此外，亨通海洋光網(wǎng)主體為此前收購的華海通信技術(shù)有限公司，主要從事海洋通信（含海洋觀測(cè)）業(yè)務(wù)，跨洲海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)對(duì)廠商的技術(shù)能力、資金實(shí)力均有較高的要求，目前全球的參與者僅僅美國的SubCom、法國的ASN、日本的NEC以及華海通信。此次分拆上市有利于拓寬亨通海洋光網(wǎng)的融資渠道，提升公司在海洋通信領(lǐng)域的核心競爭力，幫助公司成為全球跨洋通信系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。
2、公司在手訂單充裕，為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
截至2022年9月30日，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元；擁有海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約65億元。后續(xù)隨著訂單陸續(xù)確認(rèn)，將為公司2023/2024年業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。
尤其是在海上風(fēng)電領(lǐng)域，公司擁有完整的海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案及服務(wù)能力，形成了從海底電纜研發(fā)制造、運(yùn)輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機(jī)安裝、敷設(shè)到風(fēng)場運(yùn)維的海上風(fēng)電運(yùn)營完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2022年末，公司中標(biāo)了“越南金甌”、“揭陽神泉二”、“國電投山東半島南海上風(fēng)電基地Ⅴ場址”、“華能汕頭勒門（二）”、“龍?jiān)瓷潢?00萬千瓦”、綏中-錦州油田群岸電應(yīng)用工程等在內(nèi)的多個(gè)海底電纜項(xiàng)目，預(yù)估中標(biāo)金額超過50億元（海上風(fēng)電+海上油氣田）。此外公司還中標(biāo)了“山東能源渤中海上風(fēng)電A場址工程”“三峽陽江青州5/7海上風(fēng)電項(xiàng)目”等海洋工程項(xiàng)目。公司海洋電力板塊在手訂單充足，產(chǎn)能也逐步釋放，海纜方面，公司射陽海底電纜生產(chǎn)基地一期預(yù)計(jì)2023年下半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)；海工方面，公司擬建設(shè)一艘大型海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺(tái)，可在70m以內(nèi)水深進(jìn)行海上風(fēng)電機(jī)組的吊裝及風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工作業(yè)，覆蓋20兆瓦風(fēng)電機(jī)組的施工能力。前期海上風(fēng)電因?yàn)橐恍┎豢煽沽σ蛩赜绊?，?jié)奏有所放緩，但隨著各種問題的陸續(xù)解決，加上各地政府對(duì)于發(fā)展海上風(fēng)電高度重視（江蘇鹽城、廣東汕頭/潮州、河北唐山、福建漳州等地級(jí)市均提出了較高的規(guī)劃目標(biāo)），后續(xù)海上風(fēng)電發(fā)展有望提速。
3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
我們認(rèn)為公司經(jīng)營向好，海洋業(yè)務(wù)在手訂單充裕、光纖光纜業(yè)務(wù)觸底回升（且公司收回前期戰(zhàn)略投資者手中亨通光導(dǎo)股權(quán)，可增厚公司凈利潤）、電力傳輸業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，以及公司前期布局的汽車線束、光模塊等業(yè)務(wù)也有望放量，將給公司的業(yè)績?cè)鲩L帶來空間。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為18.9億元、26.5億元、35.0億元，對(duì)應(yīng)PE 19X、14X、10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示
海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期，部分地區(qū)規(guī)劃量與實(shí)際落地量及落地節(jié)奏可能存在差距，粵東地區(qū)管制較緊，項(xiàng)目審批存放緩可能，公司揭陽工廠開工進(jìn)度不及預(yù)期；海上風(fēng)電競爭加劇，國內(nèi)海上風(fēng)電需求情況較好，新進(jìn)入者陸續(xù)涌現(xiàn)，或加劇低端海纜市場競爭；歐美國家以信息安全為由限制公司海光纜出口；光纖光纜行業(yè)需求下滑、競爭加劇、價(jià)格再次下跌；交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益影響公司利潤；汽車線束、硅光模塊、智慧城市等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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