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事件：
　　    歐派家居發(fā)布 2023 年一季度業(yè)績(jī)公告：2023 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.70 億元/同比-13.85%；歸母凈利潤(rùn) 1.52 億元/同比-39.79%；扣非歸母凈利潤(rùn) 1.30 億元/同比-44.40%。
　　    投資要點(diǎn)：
　　    疫情等短期因素致使今年 Q1 業(yè)績(jī)承壓。受疫情放開(kāi)及春節(jié)放假較早影響，2022Q4 前端接單蓄客較少，致使 2023Q1 工廠端出貨較往年同期偏少，同時(shí) 2022Q1 基數(shù)較高，兩項(xiàng)因素疊加 2023Q1 收入及業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)短暫性下滑。
　　    收入下降影響成本及費(fèi)用攤薄。2023Q1，公司毛利率 26.68%/同比-0.98 pct，公司期間費(fèi)用率 21.60%/同比+1.20pct，其中銷售/管理/財(cái) 務(wù) / 研 發(fā) 費(fèi) 用 率 分 別 為 9.75%/8.68%/-2.06%/5.23% ， 分 別+0.62/+1.56/-1.27/+0.29 pct。公司銷售收入同比下降，使得固定費(fèi)用未攤薄，單 Q1 盈利能力受到階段性影響。
　　    Q1 對(duì)全年影響可控，合同負(fù)債同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)恢復(fù)支撐足。從 2016年以來(lái)歷史數(shù)據(jù)看，Q1 收入約占全年的 15%-18%，對(duì)全年目標(biāo)達(dá)成影響較為有限。2023Q1，公司合同負(fù)債同比增長(zhǎng) 25.35%，營(yíng)銷蓄客反饋佳，在手訂單增長(zhǎng)可觀，預(yù)計(jì)前端接單成果將隨訂單轉(zhuǎn)化逐步傳導(dǎo)到工廠出貨端。Q1 營(yíng)銷目標(biāo)順利完成，提振信心，伴隨地產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境回暖、大家居與品類融合戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，全年銷售有望迎來(lái)逐步改善。
　　    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司營(yíng)銷節(jié)點(diǎn)蓄客充分，營(yíng)銷成果將在后續(xù)季度陸續(xù)轉(zhuǎn)化至報(bào)表端，大家居戰(zhàn)略與品類融合效果得到持續(xù)驗(yàn)證，全年業(yè)績(jī)恢復(fù)可期。公司積極進(jìn)行內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)將更好順應(yīng)流量碎片化趨勢(shì)、更好推進(jìn)品類融合，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　    我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 264.44/301.91/341.36 億元，歸母凈利潤(rùn) 31.54/36.98/42.23 億元，對(duì)應(yīng)估值 21/18/16 xPE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，終端消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，品類融合銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。