>> 東海證券-愛柯迪(600933)公司簡評報告：中小件冠軍轉型新能源汽車+智能駕駛，持續(xù)加碼北美市場-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，單季度實現營收12.57億元，同比+39.19%，歸母凈利潤1.69億元，同比+99.52%，扣非凈利潤1.53億元，同比+143.71%。
毛利率同比大幅改善，環(huán)比略升。2023Q1公司綜合毛利率為29.65%，同比+6.29pct，環(huán)比+0.11pct。2021年下半年至2022年上半年公司毛利率受鋁價、海運費等影響出現波動，2022年下半年以來，隨著鋁價、海運費回落，公司單季度綜合毛利率保持在30%左右。期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為13.38%，同比-0.69pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為1.37%、5.88%、5.13%、1.00%，同比+0.07pct、-0.80pct、-0.05pct、+0.10pct，受益于管理費用率的小幅下降，期間費用率同比改善；財務費用受到匯兌損失影響有所上升。
中小件隱形冠軍，轉型新能源汽車+智能駕駛。公司作為專業(yè)的鋁合金精密壓鑄件生產商，產品覆蓋汽車雨刮系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等，優(yōu)秀的精益生產能力使公司在中小件領域成功成為隱形冠軍，并擁有法雷奧、博世、麥格納、大陸、蒂森克虜伯等優(yōu)質的客戶群體。近年來公司順應行業(yè)趨勢轉型新能源汽車+智能駕駛，先后拓展新能源汽車熱管理系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、視覺系統(tǒng)、結構件等產品類型，并在原有跨國零部件供應商客戶的基礎上不斷拓展新能源汽車主機廠及智能駕駛領域零部件供應商客戶。2022年公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內預計新增銷售收入占比約為70%，新能源汽車項目有望持續(xù)推動公司營收高速增長。
定增投建墨西哥生產基地項目，持續(xù)加碼北美市場。公司發(fā)布定增預案，擬募資不超過12億元，投資“新能源汽車結構件及三電系統(tǒng)零部件生產基地項目”，在墨西哥瓜納華托州投資新建新能源汽車結構件及三電系統(tǒng)零部件生產基地，項目達產后將新增新能源汽車結構件175萬件、三電系統(tǒng)零部件75萬件的年產能。北美地區(qū)新能源汽車滲透率仍然較低，據Experian數據，2022年美國新能源汽車滲透率僅有6%左右，產能的持續(xù)擴張將助力公司結構件及三電系統(tǒng)零部件產品快速切入北美市場。
投資建議：預計2023-2025年公司歸母凈利潤8.10億元、10.88億元、13.30億元，對應EPS為0.92元、1.23元、1.51元，按2023年5月4日收盤價計算，對應PE為21X、15X、13X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：全球汽車銷量不及預期的風險、產能建設進度不及預期的風險、原材料成本及海運費波動的風險等
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