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我們判斷，無論美聯(lián)儲5月上調(diào)利率是否為本輪加息過程的最后一次，還是接下來縮表進程有何變化，都不會對國內(nèi)政策帶來明顯影響。背后是當(dāng)前中美兩國宏觀經(jīng)濟背景迥然不同。可以看到，近期美國經(jīng)濟下行勢頭較為明顯，未來一段時間CPI同比依然會遠高于2.0%的目標(biāo)水平，加之銀行業(yè)風(fēng)險正在持續(xù)暴露，多重困境下，美聯(lián)儲貨幣政策操作空間受到很大限制。與此相反，一季度以來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)入回升向上過程，通脹持續(xù)處于低位，而且近期人民幣匯率走勢平穩(wěn)，整體上波動不大，國內(nèi)貨幣政策具備較為靈活的操作空間，能夠繼續(xù)保持較高的自主性。
　　在二季度經(jīng)濟有望延續(xù)較快回升的前景下——我們判斷，二季度GDP同比增速將進一步升至8.0%左右——國內(nèi)宏觀政策將進入觀察期，重點是要加快落實已有政策措施，同時密切觀察宏觀經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢，特別是房地產(chǎn)市場走勢?？紤]到二季度宏觀經(jīng)濟仍處于修復(fù)期，以居民消費、民間投資為代表的經(jīng)濟內(nèi)生增長動力還有待進一步提振，接下來貨幣政策整體上會延續(xù)穩(wěn)增長取向，這包括引導(dǎo)市場利率中樞圍繞相應(yīng)政策利率小幅波動，而非持續(xù)上行，以及引導(dǎo)商業(yè)銀行保持合理的信貸投放節(jié)奏，為經(jīng)濟修復(fù)提供必要的融資支持等。鑒于3月降準落地，當(dāng)前實際利率水平比較適當(dāng)，我們判斷二季度實施降準降息的可能性不大；下一步以支小再貸款等為代表結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將是主要發(fā)力點，聚焦支持小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域，另外，二季度對房地產(chǎn)行業(yè)的金融支持力度也有望進一步加大。