>> 中泰證券-大華股份(002236)Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好智慧視覺領(lǐng)先廠商的三重增長(zhǎng)邏輯-230428
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 2442KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.65億元，yoy-6.91%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.24億元，yoy-31.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.81億元，yoy-49.07%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.16億元，yoy+2.87%，歸母凈利潤(rùn)4.95億元，yoy+39.31%.
2022全年業(yè)績(jī)受宏觀環(huán)境影響承壓，23Q1逐步回暖利潤(rùn)超預(yù)期。公司22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.9億元，yoy-17.24%，歸母凈利潤(rùn)6.31億元，yoy-35.54%，毛利率同比改善至38.65%，其中Q4計(jì)提資產(chǎn)減值及信用減值共計(jì)3.78億元，其他收益與投資凈收益共計(jì)8.2億元；23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，受益下游需求逐步回暖影響，公司Q1單季度營(yíng)收同比略有增長(zhǎng)，毛利率提升到42.53%（yoy+3.5 pct），凈利率8.19%（yoy+2.3 pct）。利潤(rùn)同比大幅提升至4.95億元，其他收益與投資凈收益0.52億元，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.98億元，yoy+15.15%，環(huán)比增加4億元。
中移動(dòng)定增落地看好戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢(shì)。運(yùn)營(yíng)商是數(shù)字中國(guó)基建核心，中移動(dòng)作為運(yùn)營(yíng)商龍頭，擁有領(lǐng)先的渠道和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。2021年中國(guó)移動(dòng)政企客戶數(shù)量達(dá)到1883萬家，2022年在政企業(yè)務(wù)市場(chǎng)，中移動(dòng)中標(biāo)金額達(dá)到652.52億元，占據(jù)了44%的市場(chǎng)份額。公司作為AI視覺接口，具備硬件、軟件、平臺(tái)能力，有望與中移動(dòng)在數(shù)字中國(guó)建設(shè)落地中深度受益。此外大華-中移動(dòng)協(xié)同研發(fā)將發(fā)揮兩者優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)視頻和智能融合貫通的技術(shù)框架構(gòu)建。未來下游客戶將基于不同能力，快速構(gòu)建統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的視覺應(yīng)用，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)向B端滲透率提升。目前，中移物聯(lián)公司已經(jīng)發(fā)布了首款搭載視覺智能操作系統(tǒng)平臺(tái)層的網(wǎng)絡(luò)攝相機(jī)E509，大華股份則發(fā)布了搭載該系統(tǒng)部分能力組件的球型網(wǎng)絡(luò)攝相機(jī)、半球型網(wǎng)絡(luò)相機(jī)等30余款產(chǎn)品，未來有望進(jìn)一步深化合作。
To B是通用大模型在垂類應(yīng)用的主要場(chǎng)景。本輪AI創(chuàng)新底層核心是應(yīng)用層面的快速商業(yè)落地，以ChatGPT為代表的交互方式升級(jí)帶動(dòng)用戶數(shù)量飛速增長(zhǎng)。在垂類領(lǐng)域，我們認(rèn)為大模型將為企業(yè)帶來1）降本、2）需求提升，從而推動(dòng)to B滲透率快速增長(zhǎng)。在機(jī)器視覺領(lǐng)域，大模型帶來的降本增效會(huì)推動(dòng)下游智慧化升級(jí)，智能視覺絕不僅限于安防場(chǎng)景。此前Sam的推出也側(cè)面驗(yàn)證：隨AI發(fā)展，模型泛化、標(biāo)準(zhǔn)化的能力將不斷提升，垂類公司將顯著受益。我們認(rèn)為在細(xì)分賽道掌握終端接口、數(shù)據(jù)、垂類算法、客戶的公司將擁有較高護(hù)城河壁壘。
多模態(tài)發(fā)展將推動(dòng)B端智慧化應(yīng)用滲透。多模態(tài)是一種全新的交互、生成模式，背后是大模型深度學(xué)習(xí)能力提升。多模態(tài)發(fā)展有望帶來公司大模型能力提升，視覺精度提升帶動(dòng)需求量級(jí)增長(zhǎng)，隨之帶來的數(shù)據(jù)量增加也會(huì)推動(dòng)智慧化解決方案升級(jí)。大模型的應(yīng)用長(zhǎng)期來看不僅從成本端降本增效，需求端帶來的快速滲透推廣更將為公司帶來持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
我們堅(jiān)定看好大華股份“底部復(fù)蘇+數(shù)字中國(guó)+多模態(tài)”的短中長(zhǎng)三重增長(zhǎng)邏輯，看好基本面修復(fù)及中移動(dòng)入股后給公司帶來的業(yè)績(jī)彈性，以及多模態(tài)打開長(zhǎng)期的增長(zhǎng)天花板。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)34/41/52億凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE估值分別為23/19/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；下游進(jìn)展的不確定性；新品迭代不及預(yù)期。
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