>> 中信證券-大類資產(chǎn)趨勢配置組合定期跟蹤(2023年5月)：海外權(quán)益貢獻組合正收益-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1169KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
趙文榮,顧晟曦,劉方 |
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2023年4月，A股和港股市場調(diào)整；海外權(quán)益資產(chǎn)收益相對較好，歐洲STOXX50上漲3.56%，納斯達(dá)克100上漲1.28%。債券資產(chǎn)多數(shù)上漲，法國10Y國債上漲最多；商品資產(chǎn)多數(shù)下跌，南華黑色商品跌幅較大，而原油有所上漲。風(fēng)險平價組合收益0.88%，其中海外權(quán)益資產(chǎn)的正收益貢獻較大。根據(jù)大類資產(chǎn)趨勢配置模型，2023年5月，符合模型篩選條件的資產(chǎn)以海外權(quán)益、黃金、原油和債券為主，具體為標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、歐洲STOXX50、日經(jīng)225、中國10Y國債、美國10Y國債、德國10Y國債、法國10Y國債、黃金T+D和SPGS原油。
▍大類資產(chǎn)趨勢配置策略包含五大核心步驟：（1）根據(jù)投資目標(biāo)、投資范圍等需求和約束，選擇恰當(dāng)?shù)牡讓淤Y產(chǎn)和投資工具；（2）結(jié)合資產(chǎn)特征確定合適的動量指標(biāo)，以及相應(yīng)的指標(biāo)參數(shù)；（3）根據(jù)投資目標(biāo)篩選趨勢顯著的投資標(biāo)的；（4）根據(jù)風(fēng)險收益要求選擇組合優(yōu)化模型，分配投資標(biāo)的權(quán)重；（5）組合跟蹤管理，主要涉及再平衡方法、止損機制等。
▍博采眾長構(gòu)建大類資產(chǎn)趨勢配置組合：（1）以中國、美國、歐洲和日本等全球主要經(jīng)濟體的權(quán)益、債券和商品等共計20類資產(chǎn)作為底層標(biāo)的；（2）采用絕對收益和夏普比率兩種指標(biāo)衡量動量水平，以保證股票、債券等風(fēng)險收益特征差異較大資產(chǎn)間的趨勢可比；（3）結(jié)合時序動量和截面動量篩選向上趨勢相對較強的資產(chǎn)；（4）采用等權(quán)、波動率倒數(shù)加權(quán)和風(fēng)險平價模型三種權(quán)重分配方式分別構(gòu)建組合；（5）每月末進行再平衡。
▍底層資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤：考慮匯率折算，2023年4月，（1）滬深300下跌0.49%，中證500下跌1.52%，恒生指數(shù)下跌2.44%，恒生國企指數(shù)下跌3.77%；海外權(quán)益資產(chǎn)收益相對較好，歐洲STOXX50上漲3.56%，納斯達(dá)克100上漲1.28%；（2）債券資產(chǎn)多數(shù)上漲，法國10Y國債漲幅最大為1.96%；（3）商品資產(chǎn)多數(shù)下跌，南華黑色商品跌幅最大為-13.45%，原油漲幅最大為2.73%。
▍代表性資產(chǎn)配置指數(shù)跟蹤：2023年4月，在代表性資產(chǎn)配置指數(shù)中，工銀量化股債輪動指數(shù)表現(xiàn)較好，漲幅為6.16%。從歷史長期業(yè)績表現(xiàn)角度來看，工銀量化股債輪動指數(shù)、中郵理財平衡策略的收益較高，年化收益率分別為15.72%、7.71%；信銀全球多資產(chǎn)動量指數(shù)2.0版、中郵理財穩(wěn)健策略的風(fēng)險調(diào)整后收益較高，夏普比率分別為1.64、1.46。
▍大類資產(chǎn)趨勢配置組合表現(xiàn)跟蹤：海外權(quán)益貢獻正收益。（1）2023年4月，風(fēng)險平價組合收益0.88%；基準(zhǔn)組合收益-0.48%。（2）2006年至今，風(fēng)險平價組合年化收益7.30%、夏普比率1.04；基準(zhǔn)組合年化收益為6.13%、夏普比率為0.68。
▍ 2023年5月模型觀點：2023年5月，符合模型篩選條件的資產(chǎn)為標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、歐洲STOXX50、日經(jīng)225、中國10Y國債、美國10Y國債、德國10Y國債、法國10Y國債、黃金T+D和SPGS原油。
▍風(fēng)險因素：流動性緊縮風(fēng)險；模型失效風(fēng)險。
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