>> 中信證券-2023年4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：低基數(shù)下4月有望迎來年內(nèi)最高經(jīng)濟同比增速-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明,瑪西高娃 |
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去年4月疫情對經(jīng)濟的拖累顯著，低基數(shù)影響下，今年4月生產(chǎn)、消費、出口等指標均有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長；投資有望繼續(xù)改善；信貸可能環(huán)比略有降溫，但仍有望保持同比多增。從單月經(jīng)濟增速來看，4月也有望成為年內(nèi)經(jīng)濟同比增速最高月份。價格方面，考慮到分項的價格變化，預(yù)計CPI和PPI可能降至年內(nèi)低點。
▍工業(yè)：預(yù)計2023年4月份工業(yè)增加值同比增速將較2023年3月有較為明顯提升。4月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，仍高于臨界值，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動繼續(xù)擴張。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月30日，4月份日均粗鋼產(chǎn)量、整車貨運流量指數(shù)較去年同期分別上升0.42%和12.71%，247家鋼廠高爐開工率較去年同期上升4.54個百分點。疊加去年的低基數(shù)因素，我們預(yù)測2023年4月份工業(yè)增加值同比增速在11.0%左右。
▍投資：預(yù)計保持較快增速且分項指標改善。（1）基建方面：4月地方專項債新增發(fā)行約1500億元，1-4月累計同比增長8%，財政前置保障了基建項目生產(chǎn)，4月建筑業(yè)PMI延續(xù)60%以上高水位（63.9%），水泥實物量指標持續(xù)提升，不過石油瀝青裝置、螺紋鋼廠開工率居于年內(nèi)高位但在4月中下旬略有回落，建材價格回落較快?？紤]基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計單月基建投資增速回歸12%以上。（2）制造業(yè)方面：1季度工業(yè)企業(yè)盈利降幅仍然較大，4月PPI高基數(shù)效應(yīng)猶存，拖累傳統(tǒng)制造業(yè)投資，不過符合產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向的高技術(shù)制造業(yè)、新基建領(lǐng)域投資預(yù)計保持較快增長，例如4月底政治局會議提及的儲能、配套電網(wǎng)、人工智能生態(tài)設(shè)備設(shè)施等。我們預(yù)計制造業(yè)單月投資增速較前值（6.2%）回升。（3）房地產(chǎn)方面：我們總體看好地產(chǎn)投資改善邏輯，4月30城商品房日均成交面積同比提升28%，二手房價降幅收窄。不過百城土地成交規(guī)建面積、成交額分別下降21%、41%，反映拿地端特別是拿地價仍然偏弱。預(yù)計4月地產(chǎn)投資實現(xiàn)小幅正增長。
▍消費：低基數(shù)帶動消費增速讀數(shù)快速走高。3月社消同比增速為10.6%，兩年平均增速水平略低于1-2月的水平。從行業(yè)來看，當(dāng)前消費呈現(xiàn)非常明顯的疫后復(fù)蘇的特點，服務(wù)性消費和場景類消費好于必選消費等。4月以來，消費的復(fù)蘇趨勢仍然延續(xù)，同時疊加去年4月疫情影響下的低基數(shù)，預(yù)計4月各行業(yè)消費數(shù)據(jù)名義增速水平較高。例如，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，4月前三周乘用車零售同比增長72%，環(huán)比增長20%。同時，五一假期全國國內(nèi)旅游出游合計2.74億人次，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的119.09%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1480.56億元，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的100.66%。今年五一假期居民旅游消費情況好于春節(jié)及清明假期等節(jié)假日，顯示居民的消費傾向和消費能力在持續(xù)漸進地改善。綜合來看，預(yù)計4月社消增速的直接讀數(shù)為18%左右。
▍進出口：出口延續(xù)高增長。3月出口增速大超市場預(yù)期，實現(xiàn)14.8%的增速，既有短期因素如春節(jié)長假帶來的出口積壓需求的釋放，也有海外需求超預(yù)期堅挺帶來的出口需求的上修。4月以來寧波出口集裝箱運價指數(shù)上漲約9%，義烏小商品價格指數(shù)上漲1%，總體顯示外貿(mào)景氣度大體持平且略有改善。出口增速的變化可能更多受到基數(shù)和短期因素的影響。考慮到基數(shù)因素，綜合來看，預(yù)計4月出口增速有望實現(xiàn)20%左右，進口增速為-1.2%。
▍價格：預(yù)計4月CPI、PPI將紛紛降至年內(nèi)低點。CPI方面，食品價格走低將主導(dǎo)4月CPI的走勢，CPI同比或?qū)⒒芈渲?.2%附近。4月出欄旺盛疊加消費淡季導(dǎo)致生豬價格持續(xù)走低，鮮菜價格亦出現(xiàn)季節(jié)性回落。成品油價格調(diào)升和核心CPI的持續(xù)修復(fù)則將成為推升CPI的主要力量。PPI方面，除原油外的大宗商品價格普遍下跌，預(yù)計PPI同比讀數(shù)將降至-3.5%附近。俄羅斯和歐佩克擴大減產(chǎn)，美國石油鉆機數(shù)回落，4月布倫特原油均價由上月的78.7美元/桶上漲至85.1美元/桶。黑色系方面，螺紋鋼價格在需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱、供給沖擊三重力量的壓制下價格出現(xiàn)明顯下跌，均價從上個月的4221元/噸大幅回落至4034.2元/噸。焦煤焦炭動力煤價格也在需求偏弱的環(huán)境下出現(xiàn)明顯的下跌。
▍金融：4月信貸可能有所降溫，不過因為基數(shù)較低，仍有望保持同比多增。4月票據(jù)利率出現(xiàn)下滑，半年期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率從3月的2.5%左右下滑至4月下旬的2.0%左右。預(yù)計4月新增信貸7000億元，略高于去年同期的6454億元，當(dāng)然去年的基數(shù)較低。4月的信貸需求出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)弱跡象，可能因為部分企業(yè)今年將融資前置到一季度，且地產(chǎn)銷售也在4月環(huán)比下滑。我們預(yù)計4月社融增速為10.0%，與3月持平。預(yù)計4月政府債凈融資4500億元左右，政府債發(fā)行速度與去年接近。預(yù)計4月企業(yè)債凈融資1741億元，低于去年同期。非標分項預(yù)計變化不大。
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