>> 興業(yè)證券-石化行業(yè)周報(bào)：23Q1石化領(lǐng)軍企業(yè)盈利悉數(shù)改善，丙烯酸及酯、滌綸長(zhǎng)絲等產(chǎn)品價(jià)差回升-230504
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2023/5/5 |
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來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
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作者： |
張志揚(yáng) |
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投資要點(diǎn)
2023年一季報(bào)披露完畢，石化領(lǐng)軍企業(yè)盈利環(huán)比22Q4悉數(shù)回升，后續(xù)有望持續(xù)改善。2022年Q4來(lái)看，需求弱勢(shì)疊加原油價(jià)格下跌造成庫(kù)存損失背景下，石化企業(yè)盈利均有所承壓，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。2023年Q1期間，在下游需求不斷回暖背景下，多數(shù)主要石油化工產(chǎn)品如汽油、石腦油、PX、乙烯、滌綸長(zhǎng)絲等價(jià)差均有所改善，帶動(dòng)相應(yīng)企業(yè)盈利不斷修復(fù)回升，各家企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比均有顯著好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功扭虧。此外，替代路線原料如乙烷、煤價(jià)格從前期高位不斷回落，相關(guān)替代路線企業(yè)成本壓力亦有減輕。后續(xù)來(lái)看，行業(yè)層面，需求持續(xù)向好背景下，產(chǎn)品單位盈利有望進(jìn)一步改善回升；公司自身層面，多家企業(yè)前期布局的新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年內(nèi)陸續(xù)投放，有望持續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)銷增量；長(zhǎng)期來(lái)看，后續(xù)新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備亦較為豐富，成長(zhǎng)空間可觀。量、價(jià)兩方面因素作用下，石化行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)盈利有望持續(xù)回升。建議關(guān)注：煤化工行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)寶豐能源；恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份（參股浙石化一體化項(xiàng)目）等民營(yíng)煉化企業(yè)；輕烴路線領(lǐng)軍企業(yè)衛(wèi)星化學(xué)；化纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)新鳳鳴、華峰化學(xué)。
原料價(jià)格持續(xù)回落，丙烯酸及丙烯酸丁酯價(jià)差持續(xù)改善。丙烯酸環(huán)節(jié)來(lái)看，據(jù)隆眾資訊，本周國(guó)內(nèi)丙烯酸企業(yè)整體開(kāi)工率為69.58%，環(huán)比上周提升4.58 pcts；丙烯酸丁酯環(huán)節(jié)來(lái)看，據(jù)隆眾資訊，本周丙烯酸丁酯企業(yè)整體開(kāi)工率約為60.02%，環(huán)比提升7.24 pcts。終端需求看，本周產(chǎn)業(yè)鏈終端需求相對(duì)平穩(wěn)，丙烯酸乳液行業(yè)開(kāi)工環(huán)比持平為55%。原料端來(lái)看，丙烯酸原料丙烯（華東）本周環(huán)比下跌50元/噸至6915元/噸，丙烯酸丁酯原料正丁醇（華東）本周環(huán)比下跌300元/噸至7350元/噸。截至4月28日，丙烯酸價(jià)格為6450元/噸，環(huán)比上周持平；丙烯酸-丙烯價(jià)差為1471元/噸，環(huán)比上周擴(kuò)大36元/噸；丙烯酸丁酯價(jià)格為8750元/噸，環(huán)比上周持平；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價(jià)差為323元/噸，環(huán)比上周擴(kuò)大186元/噸。當(dāng)前丙烯酸及酯產(chǎn)品盈利有望隨后續(xù)需求逐步回暖而修復(fù)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)：衛(wèi)星化學(xué)。
本周價(jià)格漲幅前五的石化產(chǎn)品：丙烯腈，（華東），4.15%；苯酚（華東），2.7%。
本周價(jià)格跌幅前五的5.32%；天然氣Henry Hub期貨，4.71%；甲基丙烯酸甲酯（華東），4.24%；己二酸石化產(chǎn)品：環(huán)氧乙烷（遼陽(yáng)石化），-7.14%；中國(guó)LNG（華北易高），-6.25%；Dubai現(xiàn)貨，-5.62%；甲醇（華東），-5.04%；PX（進(jìn)口CFR），-4.59%。
本周價(jià)差漲幅前五的石化產(chǎn)品：MTO價(jià)差（至PP、PE），181.58%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，135.77%；PET(半光)-原料，50.98%；PET(有光)-原料，50.98%；己二酸-純苯-硝酸，26.81%。
本周價(jià)差跌幅前五的石化產(chǎn)品：EO-乙烯，-31.89%；順酐-碳四，-16.85%；PET（瓶級(jí)）-原料，-13.63%；烷基化油-碳四，-6.9%；PX-石腦油，-6.2%。
美國(guó)GDP增速顯著低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)下跌。據(jù)新華社消息，24日美國(guó)第一共和銀行公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度其存款下降40.8%，該幅度比華爾街日?qǐng)?bào)對(duì)其第一季度的預(yù)期要嚴(yán)重得多。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月消費(fèi)者信心指數(shù)降至101.3，為近9個(gè)月來(lái)最低值。據(jù)新華社紐約4月27日電，美國(guó)商務(wù)部當(dāng)日公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度美國(guó)實(shí)際GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.1%，顯著低于去年第四季度的2.6%和市場(chǎng)預(yù)期的2%。截至2023年4月28日，本周WTI期貨結(jié)算價(jià)76.78美元/桶，較上周下跌1.4%；Brent期貨結(jié)算價(jià)79.54美元/桶，較上周下跌2.6%。
截至2023年4月21日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存環(huán)比上周減少505.4萬(wàn)桶至4.61億桶；美國(guó)戰(zhàn)略原油庫(kù)存環(huán)比上周減少102.1萬(wàn)桶至3.67億桶；常規(guī)汽油庫(kù)存減少29.9萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少57.7萬(wàn)桶；2023年4月21日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量為1220萬(wàn)桶/日，環(huán)比上周減少10萬(wàn)桶/日；美國(guó)煉廠當(dāng)周平均日凈加工量為1583.3萬(wàn)桶，環(huán)比減少1.1萬(wàn)桶/日，毛加工量1648.3萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加4.3萬(wàn)桶/日，煉廠可用產(chǎn)能開(kāi)工率為91.3%，環(huán)比增加0.3 pcts。貝克休斯油服數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月28日當(dāng)周，美國(guó)活躍石油鉆井?dāng)?shù)為591臺(tái)，環(huán)比上周持平。
進(jìn)口氣源供給大幅增長(zhǎng)，LNG價(jià)格環(huán)比下跌。據(jù)隆眾資訊，本周國(guó)內(nèi)LNG工廠開(kāi)工率55.05%，環(huán)比下跌2.03 pcts；產(chǎn)量40.18萬(wàn)噸，環(huán)比下跌3.46%。進(jìn)口氣源方面，國(guó)內(nèi)13座接收站共接收LNG運(yùn)輸船22艘，環(huán)比上周增加6艘；到港量156.22萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加40.68%。需求端，本周LNG總需求74.01萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.73萬(wàn)噸（+10%）。截至4月28日，中國(guó)LNG出廠價(jià)格為4500元/噸，環(huán)比上周下跌300元/噸。
甲醇價(jià)格回落，MTO價(jià)差環(huán)比修復(fù)。供給端，據(jù)隆眾資訊，本周國(guó)內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率83.79%，環(huán)比下滑1 pct；聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.05 pcts至71.82%。具體到甲醇制烯烴行業(yè)來(lái)看（包含MTO/CTO/MTP），行業(yè)總開(kāi)工77.91%，環(huán)比提升0.81 pcts。需求端，聚乙烯下游農(nóng)膜、管材、中空、注塑、包裝膜、拉
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