>> 華安證券-均勝電子(600699)Q1業(yè)績快速增長，在手訂單保持強勁-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1123KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
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事件：2023年4月26日，均勝電子（600699.SH）發(fā)布2023年度一季度報告公告，2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入132.22億元，同比增長
12.72%；利潤總額1.89元，同比上升161.76%；歸母凈利潤2億元；
歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤1.33億元；基本每股收
益0.15元。
核心觀點：
盈利能力增強，單季度經(jīng)營情況改善，在手訂單金額重回歷史高位：2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入132.22億元，同比增長12.72%，環(huán)比下滑5.89%，毛利率約為13%，同比增長約2.13個百分點，環(huán)比提升0.2個百分點。2022年新獲訂單金額重回歷史高位，達到763億元，同比增長45.06%，客戶結構優(yōu)化，新獲訂單中新能源汽車平臺的金額超460億元，占比超60%。23年Q1新獲訂單金額174億元，保持強勁態(tài)勢。
汽車安全業(yè)務客戶結構優(yōu)化、產(chǎn)能擴張，業(yè)績持續(xù)增長
2022年，汽車安全業(yè)務營收約344億元，同比增長6%，新獲訂單金額481億元，同比增長120.64%。23年Q1營收為91.7億元，同比增長約10.3%。安全業(yè)務全球整合已完成，安全業(yè)務利潤率有望繼續(xù)抬升，主要基于1）結構優(yōu)化：結構優(yōu)化，新能源客戶占比提高，新獲訂單金額大幅提升；2）產(chǎn)能擴張：產(chǎn)能聚焦國內并逐步釋放，合肥一期項目預計23年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將實現(xiàn)方向盤系統(tǒng)400萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)1000萬件/年的產(chǎn)能。此外氣體發(fā)生器智能制造基地湖州的三期擴建項目已在22年順利竣工并投產(chǎn)。3）前瞻研發(fā)：公司持續(xù)推進下一代主被動安全技術的研發(fā)和創(chuàng)新，比如駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）、高壓電池斷開裝置（PBD）等。
汽車電子業(yè)務多點突破，快速放量
2022年，汽車電子業(yè)務全年營收約154億元，同比增長約15%；23年Q1實現(xiàn)40.6億元收入，同比增長約18.5%。23年Q1，新獲130億元800V高壓平臺全球定點項目。汽車電子涵蓋智能座艙/網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、新能源管理三大業(yè)務，共同驅動業(yè)績增長：1）智能座艙/網(wǎng)聯(lián)：22年實現(xiàn)127億元營收，同比增長約20%。與華為合作進一步擴大，產(chǎn)品預計今年下半年量產(chǎn)。智能網(wǎng)聯(lián)新訂單預計2023年開始進入量產(chǎn)階段。2）智能駕駛：公司定位智能駕駛領域Tier1，域控制器等產(chǎn)品與英偉達、高通、地平線、黑芝麻等芯片廠商建立了合作；智能傳感器方面，公司與激光雷達制造商圖達通深度合作，未來將持續(xù)探索4D毫米波雷達、攝像頭等智能傳感器等技術生態(tài)。3）新能源：產(chǎn)品包括800V高壓快充、車載充電機、配電單元和電池管理系統(tǒng)。22年實現(xiàn)23億營收，同比增長約11%。
投資建議：
公司兩大業(yè)務分別為汽車安全和汽車電子。其中，汽車安全業(yè)務持續(xù)整合，降本增效，營收及毛利率在2022年均有所改善，將繼續(xù)增強經(jīng)營管理，提高凈利潤率；未來，公司將重點拓展汽車電子板塊新市場，在新能源管理/智能座艙/智能駕駛方面持續(xù)研發(fā)投入、開展合作、拓展產(chǎn)品矩陣并實現(xiàn)營收穩(wěn)定增長。隨著新能源汽車的產(chǎn)能釋放，汽車電子業(yè)務的需求會進一步提升。我們預計，公司2023~2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8.22/10.62/16.82億元，2023~2025年對應PE為25.74/19.92/12.59x，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：
全球汽車銷量不及預期；整合效果不及預期；智能化開拓不及預期；同業(yè)競爭加劇。
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