>> 德邦證券-均勝電子(600699)22年年報(bào)點(diǎn)評：收入符合預(yù)期，利潤扭虧?！靶掠唵胃咴?安全業(yè)務(wù)經(jīng)營效率持續(xù)改善+汽車電子新品頻出”或助力盈利增長持續(xù)兌現(xiàn)-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙偉博 |
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業(yè)績簡述：22全年公司實(shí)現(xiàn)收入498億（同比+9%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.9/3.1億（均扭虧）；毛利率/凈利率分別為12%/0.8%（同比均轉(zhuǎn)正）。汽車安全實(shí)現(xiàn)收入344億（同比+6.5%，毛利率為9.14%，同比+0.65pcts），汽車電子業(yè)務(wù)收入151億（同比+19%，剔除匯率影響后同比增長約24%；毛利率為18.5%，同比-0.5pcts；其中智能座艙系統(tǒng)/新能源管理系統(tǒng)收入分別約為127/23億，同比分別+20%/11%；智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)收入規(guī)模過億）。銷售商品、提供勞務(wù)收現(xiàn)551億（同比+5.3%），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為21.7億（同比+19%），現(xiàn)金流改善明顯；人員規(guī)模約4.4萬人（同比+3%），收入符合預(yù)期，盈利能力改善。
新訂單規(guī)模高增且訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)向好：23年新獲全生命周期訂單合計(jì)約763億元（同比+45%），其中汽車安全業(yè)務(wù)新獲約481億元，汽車電子業(yè)務(wù)新獲約282億元（其中智能座艙/網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)新訂單約189億；新能源管理系統(tǒng)新訂單約93億），21年二者分別約為218/308億；新能源汽車平臺(tái)新單超460億，占比逾6成。
安全業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)降本增效，國內(nèi)產(chǎn)能布局持續(xù)加碼：22年公司多措并舉提振安全業(yè)務(wù)盈利能力：1）客戶端，加強(qiáng)與全球客戶的溝通，協(xié)商新商業(yè)形勢下的成本、費(fèi)用補(bǔ)償方案，獲得了客戶的大力支持；2）供應(yīng)鏈端，持續(xù)優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系，提升全球采購團(tuán)隊(duì)能力，密切跟蹤核心原材料價(jià)格趨勢，通過跨區(qū)域協(xié)同、供應(yīng)商整合及談判、核心原材料重新開發(fā)、核心部件自研開發(fā)等手段，積極應(yīng)對供應(yīng)鏈波動(dòng)挑戰(zhàn)及原材料價(jià)格高企壓力，降低相關(guān)采購成本；3）運(yùn)營端，積極提升管理效能、改善質(zhì)量成本、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)等手段，降低制造成本；4）人員與組織結(jié)構(gòu)端，合理優(yōu)化內(nèi)控水平/全球研發(fā)資源布局，銷/管/研費(fèi)用率均明顯改善（同比均-1pcts左右），22年中國區(qū)升級為亞洲區(qū)，負(fù)責(zé)管理中國區(qū)以及日本以外的其他亞洲區(qū)域，同時(shí)向歐洲區(qū)、美洲區(qū)輸送本土管理人才，顯著改善了部分海外核心工廠的業(yè)績。5）國內(nèi)產(chǎn)能布局加碼：23年公司計(jì)劃投資20億元的均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地有望投產(chǎn)；湖州三期擴(kuò)建項(xiàng)目已順利投產(chǎn)。此外，均勝持續(xù)聚焦電動(dòng)化、智能化及安全法規(guī)迭代帶來的主被動(dòng)安全新機(jī)遇，陸續(xù)開發(fā)量產(chǎn)DMS、電動(dòng)安全帶、方向盤手握感應(yīng)、頂棚式乘員氣囊、遠(yuǎn)端側(cè)氣囊等新型安全氣囊系統(tǒng)，及混合式氣體發(fā)生器、混合式氣體發(fā)生器等創(chuàng)新安全產(chǎn)品，有望持續(xù)推動(dòng)安全產(chǎn)品ASP提升，22年安全業(yè)務(wù)新訂單翻倍式增長亦體現(xiàn)了安全業(yè)務(wù)景氣度提振。
汽車電子業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多，新品頻出：1）智能座艙：新一代智能座艙域控制器、集成式中控大屏等多模態(tài)智能人機(jī)交互產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)入客戶平臺(tái)車型的放量量產(chǎn)階段；且正積極打造面向未來人機(jī)交互的中間層（HAI）；作為華為座艙生態(tài)圈的重要合作伙伴，依托華為平臺(tái)由均勝提供智能座艙軟硬件及系統(tǒng)集成，并負(fù)責(zé)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、測試、交付及后續(xù)服務(wù)的車型預(yù)計(jì)23H2開始量產(chǎn)；2）智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)：5G-V2X訂單開始進(jìn)入放量生產(chǎn)階段，并已從5G+C-V2X拓展至了數(shù)字智能天線，其中就包括全球首款基于高通最新一代網(wǎng)聯(lián)芯片的量產(chǎn)項(xiàng)目，新訂單預(yù)計(jì)將會(huì)在近1~2年內(nèi)開始進(jìn)入量產(chǎn)階段；3）新能源管理系統(tǒng)：持續(xù)聚焦800V高壓低損快充、功率電子產(chǎn)品持續(xù)放量；4）智能駕駛：與英偉達(dá)、高通、地平線、黑芝麻等各芯片廠商均建立合作關(guān)系，并和國內(nèi)外多家整車廠商共同推進(jìn)基于不同芯片平臺(tái)的智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器及中央計(jì)算單元等項(xiàng)目的研發(fā)，部分項(xiàng)目已順利完成A樣的開發(fā)和POC（概念驗(yàn)證）。
持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)的高成長性及經(jīng)營品質(zhì)，維持“買入”評級：預(yù)計(jì)23-25年公司分別實(shí)現(xiàn)營收534/591/660億元，歸母凈利潤分別為8.8/12.9/17.0億元，EPS分別為0.64/0.94/1.24元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外輕型車產(chǎn)銷量回暖情況不及預(yù)期；安全業(yè)務(wù)重組整合及盈利改善進(jìn)程不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；汽車電子業(yè)務(wù)開拓進(jìn)程不及預(yù)期。
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