>> 中銀證券-均勝電子(600699)業(yè)績扭虧為盈，訂單規(guī)模增長迅速-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年報，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入497.9億元，同比增長9.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.9億元，同比增長110.5%，每股收益0.29元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）。公司汽車電子業(yè)務持續(xù)拓展，新獲訂單迅速增長；安全業(yè)務龍頭地位明顯，盈利能力持續(xù)改善；此外研發(fā)及產(chǎn)能擴建進展順利，研發(fā)及生產(chǎn)資源深入融合，發(fā)展前景長期看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為0.70元、0.97元、1.29元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
Q4收入穩(wěn)步提升，業(yè)績扭虧為盈。2022年公司實現(xiàn)營收497.9億元，同比增長9.0%，其中汽車安全系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入344.0億元（+6.5%），汽車電子系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入151.0億元（+18.7%，扣除匯率影響后增長24%）。全年毛利率12.0%，同比提升0.3pct。全年銷售費用同比下降28.7%，主要是優(yōu)化管理加強費用控制及降低質(zhì)保金費用所致；管理費用同比下降13.8%，主要是優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)，提升管理效率所致；財務費用同比下降50.9%，主要是匯兌收益增加所致；研發(fā)費用同比下降8.9%，主要是降低人工及差旅費用所致；四項費用率同比下降4.2pct。收入增長、毛利率提升及費用率大幅下降，全年歸母凈利潤同比增長110.5%。其中Q4公司實現(xiàn)營收140.5億元，同比增長21.5%，毛利率同比提升4.9pct（預計主要是供應鏈體系優(yōu)化及同期基數(shù)較低所致），歸母凈利潤同比增長107.0%。公司業(yè)務發(fā)展良好，收入及業(yè)績有望持續(xù)增長。
新訂單規(guī)模大幅提升，業(yè)績有望快速增長。2022年公司新獲訂單約763億元，同比增長約45%，新能源占比超60%；其中汽車安全業(yè)務新獲訂單約481億元，同比增長超100%，汽車電子訂單282億，同比增長約29%。汽車電子業(yè)務方面，智能座艙域控制器、人機交互系統(tǒng)等產(chǎn)品逐漸升級，持續(xù)放量；智能駕駛域控制器加快研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋L0~L4各自動駕駛級別，部分項目已完成A樣開發(fā)和POC，同時積極布局激光雷達等多種傳感器，提高全棧解決方案的競爭力；智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務隨著5G-V2X訂單放量，數(shù)字天線等新項目逐漸量產(chǎn)，收入快速增長；新能源業(yè)務隨著400V/800V等高壓快充平臺逐步應用，產(chǎn)品量產(chǎn)快速放量。公司新能源及智能網(wǎng)聯(lián)全面布局，未來業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。
產(chǎn)能擴建持續(xù)深入，產(chǎn)研資源融合。公司持續(xù)加速研發(fā)及產(chǎn)能擴建，2022年2月在上海同步啟用全球研發(fā)中心，持續(xù)整合全球及區(qū)域研發(fā)資源，有望降低研發(fā)成本；均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期項目于2022年動工建設，計劃于2023年實現(xiàn)投產(chǎn)，完工后預計實現(xiàn)產(chǎn)能方向盤400萬件/年，安全氣囊1000萬件/年；湖州三期擴建項目已順利竣工并投產(chǎn)，火藥、氣囊用氣體發(fā)生器關(guān)鍵開發(fā)能力建設完成階段性目標，建立國際一流的氣體發(fā)生器實驗室，實現(xiàn)研發(fā)與生產(chǎn)資源的深度融合。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，研發(fā)效能持續(xù)提升，有望進一步推動業(yè)績增長。
估值
考慮到汽車銷量承壓，我們小幅調(diào)整了盈利預測，預計公司2023-2025年每股收益分別為0.70元、0.97元、1.29元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）行業(yè)發(fā)展不及預期；2）芯片供應短缺風險；3）原材料上漲壓力。
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