>> 信達證券-均勝電子(600699)安全業(yè)務扭虧，電子業(yè)務快速拓展-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
1032KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏,蔣穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年度年報，22年公司實現(xiàn)營收497.9億元，同比+9.0%，歸母凈利3.9億元，上年同期虧損37.5億元。22Q4公司實現(xiàn)營收140.5億元，同比+21.5%，環(huán)比+9.6%，歸母凈利2.6億元，同比扭虧，上年同期虧損37.7億元。
點評：
多線并進，汽車電子業(yè)務快速拓展。汽車電子全年營收約151億元，同比+19%，毛利率18.5%，同比-0.5pct，其中國內(nèi)市場40億元，同比+48%。分業(yè)務看，智能座艙/新能源業(yè)務分別實現(xiàn)營收127/23億元，同比+20%/+11%。三大業(yè)務驅(qū)動成長：1）智能座艙：公司新一代智能座艙域控制器、集成式中控大屏等多模態(tài)智能人機交互產(chǎn)品持續(xù)進入客戶平臺車型的放量量產(chǎn)階段，與華為合作不斷深化。2）新能源：產(chǎn)品包括800V高壓快充、車載充電機、配電單元和電池管理系統(tǒng)等，22年公司新能源汽車高壓快充領(lǐng)域訂單增長迅猛，客戶涵蓋多家國際知名整車品牌和國內(nèi)自主整車品牌。3）智能網(wǎng)聯(lián)：公司智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)的收入實現(xiàn)了快速增長，目前收入規(guī)模已超億元，新獲訂單客戶包括法系、德系的多個全球知名品牌及國內(nèi)自主品牌。4）智能駕駛：公司智駕板塊圍繞域控產(chǎn)品落地、合作英偉達、打造智能傳感器技術(shù)生態(tài)，構(gòu)建全棧能力推動AI+汽車產(chǎn)業(yè)融合，有望于2024年開始貢獻營收。公司汽車電子業(yè)務快速拓展，自研及合作能力過硬，座艙攜手華為，智駕合作英偉達、地平線等，產(chǎn)品附加值高，隨著合作產(chǎn)品量產(chǎn)，有望加速貢獻業(yè)績。
汽車安全業(yè)務扭虧，利潤水平有望進一步改善。汽車安全業(yè)務全年營收344億元，同比+6.5%，毛利率9.1%，同比+0.7pct。隨公司安全業(yè)務全球整合完成，利潤率持續(xù)改善，已逐步實現(xiàn)扭虧為盈，同時訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從老訂單逐步過渡至更高利潤率+更高新能源占比+更多國內(nèi)訂單的項目訂單組合。隨著后續(xù)公司全球管理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)體系、供應鏈體系進一步優(yōu)化，原材料成本有望企穩(wěn)回落促進成本下探，帶來利潤率持續(xù)回升。公司合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期將于23年投產(chǎn)（投產(chǎn)后方向盤系統(tǒng)產(chǎn)能將達400萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)產(chǎn)能將達1000萬件/年），國內(nèi)產(chǎn)能有望逐步釋放有望帶來規(guī)模效應。
在手訂單放量，新能源占比高，公司23年業(yè)績增長有望向好。公司訂單儲備增厚，22年累計新訂單763億元，安全/電子分別為481/282億元，新能源占比超60%，隨著汽車電子放量、在手訂單爬坡、安全業(yè)務歐洲區(qū)減虧、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能釋放，我們認為公司23年業(yè)績有望向好。公司23年營收目標530億元，同比+6.4%。
盈利預測與投資建議：公司汽車安全業(yè)務有望困境反轉(zhuǎn)，汽車電子業(yè)務中座艙業(yè)務優(yōu)勢顯著，伴隨智能電動浪潮，公司新訂單開拓有望穩(wěn)步增長，800V業(yè)務、智能駕駛業(yè)務從零到一，潛在增量彈性有望開拓成長曲線。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為9.1、13.0、19.9億元，對應PE分別為23、16、10倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、芯片供給短缺、疫情緩解不及預期、車市下行、增量業(yè)務拓展不及預期等。
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