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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.457億元，YOY-0.8%，Q1凈利潤(rùn)0.28億元，YOY+34.7% (扣非后凈利潤(rùn)0.26億元，YOY+62.1%)，折合EPS為0.05元,業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　一季度盈利能力顯著提升，預(yù)計(jì)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善：公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)表現(xiàn)良好，盈利能力大幅提升，主要是毛利率達(dá)到26.8%，環(huán)比上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，單季度毛利率創(chuàng)過(guò)去五年以來(lái)新高。
　　預(yù)計(jì)毛利率提升源自于公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，低毛利率的集成業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，高毛利率的軟件集成服務(wù)、云服務(wù)及自主軟件產(chǎn)品銷售收入占比持續(xù)提升。
　　大力開(kāi)拓市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，費(fèi)用率有所上升：在毛利率大幅提升的背景下，公司費(fèi)用率有所增加，公司Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為
　　3.38%/17.43%/0.45%，同比分別+1.05/+1.83/-0.88個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升主要系后疫情時(shí)期加快業(yè)務(wù)發(fā)展、加大市場(chǎng)投入所致。公司Q1凈利率為1.52%，同比提升0.84個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著公司進(jìn)一步專攻高毛利業(yè)務(wù)的拓展，未來(lái)盈利能力有望持續(xù)提升。
　　軟件端產(chǎn)品體系完整，有望受益于未來(lái)第二波信創(chuàng)浪潮：公司產(chǎn)品布局了那普利片普華操作系統(tǒng)、金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)、金蝶中間件、慧點(diǎn)辦公軟件在內(nèi)的自主可控產(chǎn)品體系，在政務(wù)信息化領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。根據(jù)相關(guān)政策指引，2023年有望迎來(lái)第二輪信創(chuàng)周期，信創(chuàng)領(lǐng)域?qū)脑瓉?lái)的黨政機(jī)關(guān)拓展至金融、電信、電力、石油、交通、航空航天、教育、醫(yī)療等八大行業(yè)，將帶動(dòng)新一輪信創(chuàng)浪潮快速發(fā)展，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，業(yè)績(jī)有望快速提升。
　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年凈利潤(rùn)為5.11億和6.29億元，YOY分別為+35.4%和+23.2%；EPS分別為0.82元和1.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2023和2024年P(guān)/E為47倍和38倍，維持“買進(jìn)”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、信創(chuàng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期。