>> 東亞前海證券-太極股份(002368)2022年年報點評報告：信創(chuàng)加速，云數(shù)協(xié)同前景廣闊-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
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事件點評
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入106.01億元，同比增長0.91%，歸母凈利潤為3.78億元，同比增長1.23%，扣非歸母凈利潤3.33億元，同比增長18.59%。單季度來看，2022Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.39億元，同環(huán)比+1.06%/+65.45%，歸母凈利潤2.6億元，同環(huán)比-9.33%/+222.78%。
疫情影響收入確認節(jié)奏，業(yè)績穩(wěn)健增長。我們認為，全年凈利潤小幅增長主要系：（1）疫情等因素影響了項目/產(chǎn)品交付及確收進度，2022Q4有部分收入遞延到23年上半年確認，預(yù)計2023Q1收入實現(xiàn)高速增長；（2）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年全年研發(fā)投入8.32億元，同比增長9.84%，占營收比例達7.85%；（3）公司計提信用減值損失8453萬元，以及資產(chǎn)減值損失1161萬元。分業(yè)務(wù)來看，網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控業(yè)務(wù)下滑17.07%；云服務(wù)、智慧應(yīng)用與服務(wù)、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)分別增長9.19%、3.48%、25%。2022年公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為2.41%、6.7%、5.5%，分別同比增加-0.31pct、-3.74pct、1.55pct。
信創(chuàng)常態(tài)化，信創(chuàng)新龍頭地位不斷夯實。信創(chuàng)常態(tài)化背景下，2025年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將突破2萬億元（海比研究院測算）。公司是國內(nèi)少有的基礎(chǔ)軟件全鏈布局廠商：普華操作系統(tǒng)+金倉數(shù)據(jù)庫+金蝶中間件+慧點辦公OA，并推進國資云、信創(chuàng)云建設(shè)。（1）數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，2022年，人大金倉在電子政務(wù)、電信、能源等重點行業(yè)保持市占率領(lǐng)先，實現(xiàn)營收3.44億元，同比增長0.97%，凈利潤5029.34萬元，同比增長60.71%，凈利率水平連續(xù)提升，由9.19%提升至14.62%；推出全新KingbaseESV9版本，性能全面提升并重點增強了KingbaseRAC的能力，2023年計劃發(fā)布面向高并發(fā)、高流量場景的分布式解決方案。（2）OA領(lǐng)域，2022年，分拆慧點科技部分業(yè)務(wù)打造面向風(fēng)控合規(guī)的法智易新品牌，慧點科技及太極法智易共實現(xiàn)營收3.71億元，同比增長10.2%；發(fā)布數(shù)字化協(xié)同辦公平臺WE.Office 8.2、法智易合同管理系統(tǒng)等新產(chǎn)品，簽約中銀保險、中國國新、中國華錄、首都機場、華潤置地、比亞迪等大型企業(yè)。（3）信創(chuàng)生態(tài)方面，公司依托電科集團公司的生態(tài)服務(wù)基地群，推出太極六合信創(chuàng)生態(tài)服務(wù)云平臺，布局全國生態(tài)攻關(guān)基地，解決信創(chuàng)軟硬件推廣應(yīng)用中的各類問題，賦能地方信創(chuàng)生態(tài)。
定位數(shù)據(jù)“集成商”，打造數(shù)據(jù)要素新龍頭。公司依托“云+數(shù)+應(yīng)用+生態(tài)”的一體化服務(wù)模式，以“云+數(shù)”為基礎(chǔ)，不斷開拓數(shù)字化應(yīng)用新場景。（1）作為政務(wù)云國家隊，公司持續(xù)深耕北京、天津、海南、山西等多地政務(wù)云，部署實施國產(chǎn)化政務(wù)云天津、海南試點，2022年云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.62億元，同比增長9.19%。（2）公司定位數(shù)字化時代的數(shù)據(jù)“集成商”，發(fā)力云數(shù)一體，與電科網(wǎng)安聯(lián)合打造中國可信系統(tǒng)（CTS），將重點發(fā)力政務(wù)云、國資云、安全云、行業(yè)云、城市云等，推動云業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)設(shè)施云化向數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)云化升級；通過建設(shè)政務(wù)數(shù)據(jù)資源基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和主題數(shù)據(jù)庫，盤活數(shù)據(jù)資產(chǎn)，培育和壯大數(shù)商。據(jù)國家發(fā)改委官方披露，我國政府?dāng)?shù)據(jù)資源占全國數(shù)據(jù)資源的比重超過3/4，政務(wù)數(shù)據(jù)是數(shù)據(jù)要素的核心供給方。我們認為，太極深耕政務(wù)行業(yè)，具有先發(fā)卡位優(yōu)勢和場景化經(jīng)驗，具備數(shù)據(jù)融通一體化管理能力（北京、天津、海南等地政務(wù)云建設(shè)和運營），以及數(shù)據(jù)運營服務(wù)能力（運營北京健康寶），隨著數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)的加快推進，太極有望成為數(shù)據(jù)要素新龍頭。
投資建議
公司聚力信創(chuàng)、云和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，持續(xù)推進產(chǎn)品化、平臺化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面布局信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件的同時在政務(wù)云領(lǐng)域具備先發(fā)卡位優(yōu)勢，受益于信創(chuàng)國產(chǎn)化與數(shù)字化浪潮，有望進入新一輪快速成長期。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為130.80/156.19/185.66億元，歸母凈利潤分別為5.36/6.65/8.61億元，EPS分別為0.86/1.07/1.39元/股，對應(yīng)PE分別為59.00/47.50/36.70倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
信創(chuàng)及數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策落地不及預(yù)期；下游客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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