>> 招商證券-太極股份(002368)國企價值重估系列(二)：信創(chuàng)主力軍，數(shù)字中國筑基者-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司隸屬中國電科，包括人大金倉在內(nèi)的自主可控產(chǎn)品和云平臺卡位數(shù)字中國建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，并依托核心產(chǎn)品面向重點行業(yè)提供服務。受益信創(chuàng)與數(shù)字中國建設(shè)東風，公司業(yè)務景氣度高，維持“強烈推薦”投資評級。
國家隊背景的自主可控主力軍，業(yè)務卡位信創(chuàng)與數(shù)字中國。公司實控人為中電科，是WE信創(chuàng)體系的重要組成部分。公司四大業(yè)務為云服務、網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控、智慧應用與服務、系統(tǒng)集成服務，其中云業(yè)務指政務云、國資云等服務；網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控指安全服務與自主可控產(chǎn)品（包括數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、OA等）；智慧應用與服務指面向“互聯(lián)網(wǎng)+政務”、“互聯(lián)網(wǎng)+行業(yè)”提供解決方案；系統(tǒng)集成服務指定制化解決方案。公司自主可控產(chǎn)品線和云平臺卡位數(shù)字中國建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，并依托這些核心產(chǎn)品面向政務、交通等重點行業(yè)提供服務，將高度受益信創(chuàng)與數(shù)字中國建設(shè)東風。公司以政府類客戶為基石（22年貢獻57%的營收；企業(yè)類客戶貢獻30%的營收），“一體兩翼”戰(zhàn)略下業(yè)務走向產(chǎn)品化，17年來系統(tǒng)集成服務占比收窄19%。
信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，乘信創(chuàng)東風替代空間廣闊。公司是國內(nèi)信創(chuàng)主力軍，核心自主可控產(chǎn)品人大金倉深耕集中式關(guān)系型數(shù)據(jù)庫，是國內(nèi)數(shù)據(jù)庫行業(yè)核心力量之一，市占率位列國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫前三，客戶覆蓋眾多關(guān)鍵行業(yè)，標桿案例儲備豐富。人大金倉之外，公司內(nèi)生與外延并舉打造了完善的信創(chuàng)產(chǎn)品矩陣，其中慧點深耕央國企辦公協(xié)同，國資委直屬企業(yè)市場占有率超65%；金蝶是五大國產(chǎn)中間件領(lǐng)軍品牌之一；普華操作系統(tǒng)是國產(chǎn)化先行者。
筑基數(shù)字中國，受益數(shù)據(jù)要素、國資云與數(shù)字政府景氣度。數(shù)字中國戰(zhàn)略高度空前，強調(diào)夯實數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”。公司作為數(shù)字中國建設(shè)的“國家隊”，產(chǎn)品覆蓋數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、OA等基礎(chǔ)軟硬件，業(yè)務覆蓋全國一體化政務云、政務大數(shù)據(jù)、國資云等多個平臺體系建設(shè)，是數(shù)字中國建設(shè)中的“筑基者”。在數(shù)據(jù)要素建設(shè)、國資云建設(shè)與數(shù)字政府建設(shè)景氣度空前高漲的背景下，公司作為筑基者將全面受益。根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心，預期2025年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模將達1749億元，CAGR超20%，數(shù)據(jù)加工商、服務商等眾多數(shù)商規(guī)模也將快速擴張，公司作為標桿數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運營商，迎來重大業(yè)務機遇。此外，公司積累了極為豐富的數(shù)據(jù)資源（如北京健康寶平臺截至2021年底調(diào)用量已達114億人次，累計為9500多萬民眾提供服務），將進一步助力公司完善升級數(shù)據(jù)資源平臺。政務云和國資云方面，公司在北京地區(qū)政務云市占率超50%，將依托份額優(yōu)勢隨政務云向基層覆蓋實現(xiàn)業(yè)績增長，公司戰(zhàn)略合作北控大數(shù)據(jù)、牡丹集團等，持續(xù)推進國資云業(yè)務；應用方面，公司是國家級“一網(wǎng)通辦”、“一網(wǎng)統(tǒng)管”建設(shè)重要力量，覆蓋了70%以上國家級重大政務信息化工程。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司23-25年公司營收132.08/161.68/194.88億元，同比增長25%/22%/21%；歸母凈利潤分別為5.36/6.79/8.54億元，同比增長42%/27%/26%。公司業(yè)務受益信創(chuàng)和國資云景氣度，營收高增速具有可持續(xù)性，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策推進不及預期風險、產(chǎn)品化和服務化轉(zhuǎn)型不及預期風險、技術(shù)風險
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