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公司23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，國(guó)資云、大數(shù)據(jù)平臺(tái)等核心資產(chǎn)卡位數(shù)字中國(guó)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　 23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.45億元(YoY -0.77%)；歸母凈利潤(rùn)0.27億元(YoY +46.55%)；扣非后凈利潤(rùn)0.26億元(YoY +62.12%)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-15.13億元。
　　毛利率提升。公司23Q1毛利率26.81%，同比提升2.69pct。在“一體兩翼”戰(zhàn)略下，公司高毛利率的自主可控產(chǎn)品線、云服務(wù)和智慧應(yīng)用收入占比提升，從而帶動(dòng)公司毛利率水平改善。22年對(duì)比17年系統(tǒng)集成服務(wù)營(yíng)收占比收窄19%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　費(fèi)用控制穩(wěn)定。公司23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.62/3.22/0.49/0.08億元，同比增長(zhǎng)43.89%/10.91%/0.96%/-66.84%。銷售費(fèi)用同比增速較高，主要是因22Q1公司受外部環(huán)境的不利影響，市場(chǎng)活動(dòng)減少；財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少主要是因公司提前贖回“太極轉(zhuǎn)債”。
　　信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，人大金倉(cāng)強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司擁有包括人大金倉(cāng)在內(nèi)的完善信創(chuàng)產(chǎn)品矩陣，乘信創(chuàng)東風(fēng)替代空間廣闊。22年人大金倉(cāng)營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，凈利率提升5.4pct，主要是因信創(chuàng)錘煉下產(chǎn)品交付實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、工具化，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸成熟，預(yù)計(jì)未來人大金倉(cāng)凈利率將進(jìn)一步提升。
　　筑基數(shù)字中國(guó)，受益數(shù)據(jù)要素。數(shù)字中國(guó)規(guī)劃強(qiáng)調(diào)夯實(shí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系兩大基礎(chǔ)，公司作為筑基者，國(guó)資云平臺(tái)、金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)、慧點(diǎn)OA等核心資產(chǎn)卡位數(shù)字中國(guó)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，將持續(xù)受益于數(shù)據(jù)要素建設(shè)推進(jìn)。公司將進(jìn)一步穩(wěn)固云平臺(tái)建設(shè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)從政務(wù)云向政務(wù)大數(shù)據(jù)拓展。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年公司營(yíng)收132.08/161.68/194.88億元，同比增長(zhǎng)25%/22%/21%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.35/6.78/8.52億元，同比增長(zhǎng)42%/27%/26%。公司基本面夯實(shí)，卡位數(shù)據(jù)要素+信創(chuàng)+中特估三條核心主線邏輯，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品化和服務(wù)化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)