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事件：2023年4月28日，佛山照明發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　佛山照明發(fā)布2023年一季報(bào)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.9億元，同比增長(zhǎng)7.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6622萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.3%。
　　收入端。公司一季度收入同比增長(zhǎng)7%，其中國(guó)星光電據(jù)公告披露，2023Q1收入同比增長(zhǎng)4.3%至8.0億元，我們測(cè)算公司佛山照明主體+南寧燎旺合計(jì)收入同比增長(zhǎng)約8%~9%。一季度地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)好，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月房屋竣工面積同比增長(zhǎng)14.7%，其中住宅竣工面積同比增長(zhǎng)16.8%，預(yù)期地產(chǎn)竣工回暖將對(duì)公司全年通用照明主業(yè)景氣形成有效支撐。
　　毛利率改善邏輯持續(xù)落地。公司一季度毛利率同比提升1.4pct至17.3%，其中國(guó)星光電、佛山照明主體+南寧燎旺毛利率分別同比提升1.3pct，盈利改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。費(fèi)用端，公司一季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.2pct/ -0.1pct/ -0.1pct/ +0.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要受計(jì)提借款利息增加及匯兌損失增加影響。此外，受本次計(jì)提預(yù)期信用損失及存貨跌價(jià)損失增加影響，信用及資產(chǎn)減值損失合計(jì)負(fù)向影響經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率1.0pct。綜合下來，公司一季度歸母凈利率為3.0%，同比持平。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為100/115/ 130億元，同比分別增長(zhǎng)15%/ 14%/ 13%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為2.6/ 4.0/ 4.5億元，同比分別增長(zhǎng)11%/ 56%/ 14%，對(duì)應(yīng)PE分別為28.0X/18.0X/ 15.8X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲。