>> 國泰君安-2023年5月狹義流動性展望：貨幣政策漸趨穩(wěn)健，5月流動性平穩(wěn)偏寬-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1109KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董琦,陳禮清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
5月狹義流動性平穩(wěn)偏寬，主要受M0回流和央行投放支撐，流動性壓力主要來自政府債供給以及繳準(zhǔn)兩方面，潛在流動性缺口收窄，預(yù)計在7800億元左右，超儲率小幅回升至1.4%。短期資金看，4月繳稅高峰已過，但5月企業(yè)所得稅匯繳清算或?qū)ΚM義流動性產(chǎn)生影響，央行仍將適量開展公開市場操作。中長期資金看，二季度MLF到期規(guī)模處于全年低位，MLF等額或縮量續(xù)作。在貨幣政策回歸穩(wěn)健，資金利率中樞維持相對平穩(wěn)，波動性邊際減弱。
摘要：
2023年4月狹義流動性回顧：4月資金利率中樞整體相對穩(wěn)定，稅期高峰前后波動較大。截止4月26日，DR001均值從1.30%至1.20%；1Y存單利率從2.60%至2.62%；1YSHIBOR利率從2.66%至2.65%；隔夜利率從1.35%降至0.87%。此外，“滾隔夜”成交量波動較大，月初成交量突破7萬億元，月中較長時間維持6萬億元以上高位，下旬驟降至2萬億元左右，月末逐步回歸。
2023年5月流動性缺口展望：若央行不進(jìn)行任何公開市場對沖，2023年5月流動性有約7803億元的缺口；若央行進(jìn)行MLF完全對沖，并搭配逆回購每日續(xù)作以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策，流動性可富余至1317億元。在MLF和逆回購等額續(xù)作的基準(zhǔn)情況下，預(yù)計2023年5月超儲率小幅抬升至1.4%左右。
現(xiàn)金漏損：從季節(jié)性看，5月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求相對較弱，預(yù)計M0和庫存現(xiàn)金對流動性提供約1800億元支撐。
外匯占款：近期人民幣兌美元匯率小幅攀升，4月下旬匯率直逼7.0關(guān)口，人民幣匯率面臨一定的壓力。預(yù)計5月外匯占款環(huán)比減少約60億元，對流動性帶來小幅負(fù)面影響。
政府存款：財政收支上，從季節(jié)性角度看，5月財政收入通常處于全年各月份中上水平，預(yù)計5月財政收支差為1000億元。政府發(fā)債上，1）國債方面，根據(jù)財政部發(fā)布的二季度國債發(fā)行計劃，預(yù)計國債凈融資約為-2100億元；2）地方債方面，根據(jù)地方債二季度發(fā)行計劃，預(yù)計5月地方債約凈融資規(guī)模約223億元。預(yù)計政府存款環(huán)比增加1223萬億元，對流動性帶來負(fù)面影響。
繳準(zhǔn)壓力：從季節(jié)性角度看，預(yù)計5月繳準(zhǔn)環(huán)比增加1200億元。
央行投放：5月OMO市場上將有7120億元到期量。預(yù)計5月再貸款延續(xù)投放，MLF等額續(xù)作，預(yù)計央行凈投放約2000億元。
往后看，貨幣政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健。央行對信貸的要求從“有效增長”變?yōu)椤昂侠碓鲩L”，強(qiáng)調(diào)節(jié)奏平穩(wěn)，降成本方面?zhèn)戎亍胺€(wěn)中有降”，確保利率水平合適。
風(fēng)險提示：銀行間流動性波動超預(yù)期、信貸投放力度超預(yù)期、央行呵護(hù)流動性力度不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期。
|
|
