>> 申港證券-綠的諧波(688017)年報點評報告：減速器單價小幅回升，行業(yè)競爭好于預(yù)期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
834KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報和2023Q1季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元，同比增長0.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比下降17.91%；其中2022Q4營業(yè)收入1.01億元，同比下降18.25%，環(huán)比增長0.22%，歸母凈利潤0.27億元，同比下降42.21%，環(huán)比下降24.92%。
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.89億元，同比下降5.68%，環(huán)比下降12.6%，歸母凈利潤0.25億元，同比下降32.47%，環(huán)比下降9.71%。
投資要點：
公司2022年諧波減速器銷售單價出現(xiàn)回升拐點，行業(yè)競爭程度好于預(yù)期：根據(jù)綠的披露數(shù)據(jù)測算，2022年綠的諧波減速器銷售單價為1489.27元/臺，同比增長0.89%。從2017年以來綠的諧波銷售諧波減速器單價首次出現(xiàn)反彈，說明行業(yè)并未陷入惡性價格戰(zhàn)，國內(nèi)二線諧波減速器品牌在產(chǎn)品質(zhì)量以及生產(chǎn)工藝上距離綠的仍有一定差距，同時在綠的諧波主導(dǎo)控制下的小幅度降價有利于綠的諧波新增減速器產(chǎn)能得到消納。
公司盈利能力修復(fù)，一季度毛利率與扣非歸母凈利率均出現(xiàn)環(huán)比回升。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)來看，公司2023年一季度毛利率與扣非歸母凈利率分別為44.35%與24.65%，環(huán)比上升4.09pct與2.58pct，毛利率與凈利率回升亦驗證行業(yè)競爭程度好于預(yù)期。預(yù)計后續(xù)伴隨著綠的年底50萬諧波減速器產(chǎn)能實現(xiàn)完全投放，其所產(chǎn)生的折舊與攤銷可能對于公司盈利能力有一定短期壓制，但是伴隨著大的機器人產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇，公司的新增產(chǎn)能將為明年公司業(yè)績打下良好的基礎(chǔ)。
投資建議：
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為6.18/8.98/11.96億元，同比增長38.77%/45.16%/33.24%，歸母凈利潤分別為2.45/3.62/4.60億元,同比增長54.36%/47.67%/26.83%，對應(yīng)PE為76.86/52.04/41.03倍。考慮當(dāng)前市場對于諧波減速器行業(yè)競爭格局過于悲觀存在預(yù)期差，公司明年盈利有望超市場預(yù)期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
公司于2023年中面臨較大比例限售股解禁風(fēng)險；諧波減速器市場競爭加劇的風(fēng)險；機器人行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險。
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