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2023Q1實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)198.1%。公司公告，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.88億元，同比增長(zhǎng)42.33%，歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)176.1%，扣非凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)198.1%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率49%，同比增加22.78個(gè)百分點(diǎn)，凈利率27.3%，同比增加13.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　產(chǎn)能釋放疊加毛利率改善，助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司收入保持高速增長(zhǎng)，主要系化妝品活性成分產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)較大。2021年四季度以來基于原材料和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲采取的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整措施逐步落地，以及公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放等因素，助力公司毛利率水平同比大幅提升，凈利潤(rùn)增速快于收入增長(zhǎng)。
　　疫情后出行需求恢復(fù)，防曬劑市場(chǎng)有望復(fù)蘇。疫情后隨著國內(nèi)外旅游出行的進(jìn)一步恢復(fù)，防曬產(chǎn)品的需求繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司2022年年報(bào)援引Euromonitor的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球防曬化妝品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)120.13億美元，2020年受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，市場(chǎng)規(guī)模下降至108.4億美元；該研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年全球防曬化妝品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到155.43億美元，2021-2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.88%。
　　原油等原材料價(jià)格下行，公司盈利改善明顯。上游原料方面，公司的主要原材料包括甲苯、苯酚、異丁烯、三氯化鋁等，這些基礎(chǔ)化學(xué)原料大多來自于石油，其價(jià)格與國際原油價(jià)格直接相關(guān)。根據(jù)百川資訊，2023年一季度，苯酚均價(jià)7766元/噸，同比降29%，辛醇均價(jià)9680元/噸，同比降22%，WTI原油價(jià)格76美元/桶，同比降19%。
　　在建項(xiàng)目不斷推進(jìn)，保障未來成長(zhǎng)性。2022年，公司實(shí)現(xiàn)了馬鞍山科思PA和安徽圣諾貝P-S擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，馬鞍山科思防曬用二氧化鈦項(xiàng)目建成并進(jìn)入試生產(chǎn)階段。另外，安慶科思高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)全面啟動(dòng)，首批項(xiàng)目建設(shè)成后將形成12800噸/年氨基酸表面活性劑、2000噸/年高分子增稠劑卡波姆、3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽和1000噸/年雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）等產(chǎn)能。年產(chǎn)2600噸高端個(gè)人護(hù)理品項(xiàng)目和年產(chǎn)3200噸高端個(gè)人護(hù)理品項(xiàng)目正在工程建設(shè)過程中。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年eps分別為3.18/3.95/4.94元，給予公司2023年25-30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間79.5-95.4元/股，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)