| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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事件:公司2022年營收54.45億元(+31.96%)，歸母凈利潤7.69億元(+18.77%),扣非凈利潤6.75億元(+17.33%)。2023年第一季度公司營收11.66億元(+1.18%),歸母凈利潤1.68億元(+8.06%)。
◆業(yè)績短期承壓不改長期成長趨勢。
公司營收22年營收增速(+31.96%近三年最低)，23年Q1 (+1.18%、上市以來同期最低)，在去年底極端外部經(jīng)營環(huán)境影響下，增速短期負向波動。但是，近三年營收增速均保持在30%+以上,維持高速增長態(tài)勢。從22年收入結(jié)構(gòu)來看，(1)智能軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.91億元(+16%),憑借卓越的操作系統(tǒng)平臺技術(shù)能力,在智能手機行業(yè)出貨量下降情況下，逆勢保持了了相關(guān)業(yè)務(wù)的持續(xù)正向增長。(2)智能汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.93億元(+46%)，遠超行業(yè)18.8%的平均增長率水平,行業(yè)領(lǐng)先地位明顯;在“軟件定，義汽車"趨勢下，相關(guān)軟件產(chǎn)品和技術(shù)解決方案市場需求強勁。(3)智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.61億元(+39%);其中，智能計算模塊及整機產(chǎn)品相關(guān)收入為15.4億元(+35.23%)，以邊緣計算技術(shù)為核心的智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)初具規(guī)模、實現(xiàn)營收2.2億元。公司持續(xù)拓展與產(chǎn)業(yè)鏈中領(lǐng)先的芯片、操作系統(tǒng)、廠商、以及下游戰(zhàn)略客戶等的長期緊密合作;擁有深度創(chuàng)新技術(shù)(包括AI低代碼開發(fā)平臺Model Farm、全場景視覺算子算法軟件平臺SmartDrive和完整的工具鏈等)，支持低代碼開發(fā)，可以幫助客戶縮短開發(fā)周期、實現(xiàn)降本增效;將操作系統(tǒng)、人工智能與半導(dǎo)體等技術(shù)經(jīng)驗?zāi)鄞蛟臁岸诉呍啤币惑w化的IoT 0S平臺，有效滿足物聯(lián)網(wǎng)下游廠商高度碎片化、定制化的需求。我們認為，公司在智能OS領(lǐng)域具有基于芯片底層的全棧系統(tǒng)優(yōu)勢。圍繞“+芯片、+服務(wù)、+軟硬- -體產(chǎn)品”構(gòu)建起良好行業(yè)生態(tài)，實現(xiàn)了關(guān)鍵技術(shù)卡位，增強了核心客戶粘性。在萬物互聯(lián)與AI賦能的時代發(fā)展趨勢下，預(yù)計其智能軟件業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健發(fā)展，智能汽車及智能物聯(lián)業(yè)務(wù)可能長期維持高速增長態(tài)勢。
持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新投入，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。
22年整體毛利率39.29% (-0.11pcts)，主要系Q4外部環(huán)境、手機景氣度下降、部分項目訂單延后等多因素影響。期間整體費用率27.19% (+1.51%)，其中銷售費用1.67億元(+29.63%)、管理費用4.80億元(+18.05% -37.09pcts).研發(fā)費用8.47億元(+65.11%)，重視銷售、提升管理、加強研發(fā)戰(zhàn)略意圖明顯。研發(fā)費用增速創(chuàng)近四年新高，投入方向主要為人工智能、邊緣計算、多模態(tài)融合等。22年期末貨幣資金46.67億元(+120.50%)，主業(yè)系年內(nèi)完成完成非公開發(fā)行所致; 22年及23年Q1合同負債分別為3.42億元(+35.02%)、4.86億元(+57.27%)，顯示正在執(zhí)行或交付的訂單較多。
22年及23年Q1實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.97億元(+257.25%)、3.30億元(+356.19%),加強現(xiàn)金流管理效果顯著。我們認為,公司管理費用增速大幅下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著向好，整體經(jīng)營質(zhì)量明顯有所提升。隨著外部環(huán)境影響因素消除，今年實現(xiàn)營收增速穩(wěn)步恢復(fù)與銷售毛利率逐級回升的概率較大。
◆智能汽車主賽道優(yōu)勢穩(wěn)固，積極擁抱人工智能大模型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型機遇。
智能汽車主賽道優(yōu)勢穩(wěn)固。公司已成為智能汽車領(lǐng)域中“域控級視覺產(chǎn)品及解決方案”的行業(yè)第一-，搭載公司視覺產(chǎn)品的量產(chǎn)車型已有上百款。公司通過核心產(chǎn)品不斷增厚平臺技術(shù)的價值及客戶粘性，智能座艙解決方案ECockpit 6.0榮膺2022年“鈴軒獎”前瞻技術(shù)類金獎，全景環(huán)視(AVM)產(chǎn)品榮獲蓋世汽車主辦“金輯獎:2022中國汽車新供應(yīng)鏈百強”、第六屆高工智能汽車年會“年度金球獎標桿產(chǎn)品”獎項。持續(xù)推進與產(chǎn)業(yè)鏈各方深入合作，與江準、吉利、大眾分別成立合資公司，布局整車軟件、車云平臺;與地平線成立合資公司，加大智能駕駛賽道的業(yè)務(wù)協(xié)同;自動駕駛子公司暢行智駕獲高通創(chuàng)投、立訊精密投資,為智能駕駛技術(shù)突破與量產(chǎn)落地助力。積極擁抱人工智能大模型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型機遇。全面啟動Smart to Itelligent戰(zhàn)略升級。公司的人工智能技術(shù)，形成了包括視覺分析、AI圖像生成、AI語音識別和降噪、多模態(tài)模型等多項先進的人工智能技術(shù)，并有多項業(yè)務(wù)落地。針對通用大模型,公司會通過調(diào)用人工智能大模型或API作為上層應(yīng)用的需求，面向具體的業(yè)務(wù)場景，來自己構(gòu)建多任務(wù)的大模型。汽車業(yè)務(wù)方面，將大模型和公司開發(fā)工具結(jié)合,全面升級開發(fā)工具鏈,強化產(chǎn)品護城河。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，已成功完成多項加載GPT技術(shù)的智能硬件產(chǎn)品，同時,加速邊緣計算和GPT融合,布局邊緣AI算力、加速邊緣計算產(chǎn)品的迭代升級。手機業(yè)務(wù)和大模型結(jié)合,將對傳統(tǒng)的開發(fā)方式產(chǎn)生巨大的變革,實現(xiàn)很大效率改善。我們認為,公司智能汽車主賽道優(yōu)勢穩(wěn)固，及時跟進大模型帶來的顛覆性創(chuàng)新機遇。未來其整體產(chǎn)品工程化交互、全球化及本地化技術(shù)支持服務(wù)能力等可能均會有所提升。
◆投資建議
我們認為，公司營收短期波動,不改長期高速成長趨勢。整體經(jīng)營質(zhì)量明顯有所提升,今年實現(xiàn)營收增速穩(wěn)步恢復(fù)與銷售毛利率逐級回升的概率較大。智能汽車主賽道優(yōu)勢穩(wěn)固，及時跟進大模型帶來的顛覆性創(chuàng)新
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