>> 中信證券-均勝電子(600699)2023年一季報點評：經(jīng)營拐點確認(rèn)，在手訂單充沛-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月25日，公司發(fā)布公告，2023Q1公司實現(xiàn)營收132.22億元，同比+12.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，去年同期虧損1.58億元。公司經(jīng)營持續(xù)向好，2023Q1毛利率提升至13%，同比+2.1pcts，其中汽車電子/汽車安全業(yè)務(wù)毛利率分別提升至20%/10%。公司2023Q1新獲訂單總額達(dá)174億元，并于今年4月斬獲800V功率電子大單，預(yù)計全生命周期訂單總金額約130億元，在手訂單充沛。我們維持2023/24/25年EPS預(yù)測0.69/ 0.95/1.14元，給予2023年30倍PE，目標(biāo)價21元，維持“買入”評級。
▍經(jīng)營持續(xù)向好，在手訂單充沛。4月25日，公司發(fā)布公告，2023Q1實現(xiàn)營收132.22億元，同比+12.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，去年同期虧損1.58億元。公司持續(xù)推進(jìn)汽車安全業(yè)務(wù)整合，2023Q1發(fā)生重組整合費用0.54億元，相比去年同期1.56億元大幅收窄，業(yè)務(wù)重組接近尾聲。公司2023Q1新獲訂單總額達(dá)174億元，在手訂單充沛。公司持續(xù)推進(jìn)新能源車型的訂單獲取，2022年新能源汽車領(lǐng)域新獲訂單占比超過50%。隨著公司在手訂單的逐步釋放，以及安全業(yè)務(wù)訂單結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力料將不斷提升。
▍毛利率同、環(huán)比提升，費用管控得當(dāng)。1Q23公司毛利率為13.0%，同比+2.1pcts，環(huán)比+1.1pcts，主要系因公司持續(xù)優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系、提升生產(chǎn)效率。1Q23公司費用率為11.8%，同比-1.7pcts，環(huán)比+0.4pct。公司持續(xù)優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格控制成本與費用支出、優(yōu)化全球研發(fā)費用結(jié)構(gòu)，費用管控效果持續(xù)顯現(xiàn)。其中，銷售費用率為0.8%，同比-0.6pct，環(huán)比-1.6pcts；管理費用率為4.7%，同比-1.4pcts，環(huán)比+0.5pct；研發(fā)費用率為4.4%，同比-0.4pct，環(huán)比+0.9pct；財務(wù)費用率為2.0%，同比+0.8pct，環(huán)比+0.5pct。
▍汽車電子業(yè)務(wù)布局全面，持續(xù)斬獲客戶定點。公司汽車電子業(yè)務(wù)2023Q1實現(xiàn)營收40.6億元，同比增長18.5%；毛利率提升至20%。智能駕駛方面，公司持續(xù)推進(jìn)高算力智能駕駛域控制器等產(chǎn)品的研發(fā)工作，目前在此領(lǐng)域已獲批及在批專利超過50項。公司部分智能駕駛域控制器項目已完成A樣開發(fā)和POC。
智能座艙方面，公司與華為繼續(xù)擴大智能座艙的合作范圍，新增為華為合作客戶的相關(guān)車型提供智能座艙產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計于今年下半年開始量產(chǎn)。新能源方面，公司近期新獲某知名車企客戶全球性項目定點，將為其新能源汽車的800V高壓平臺提供功率電子類產(chǎn)品，預(yù)計全生命周期訂單總金額約130億元。
▍汽車安全業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)不斷拓展。公司汽車安全業(yè)務(wù)2023Q1實現(xiàn)營收91.7億元，同比增長10.3%。公司持續(xù)優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)，向墨西哥、東南亞等低成本國家或地區(qū)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，推進(jìn)成本管控，提升盈利能力。2023Q1，公司汽車安全業(yè)務(wù)毛利率提升至10%。公司致力于推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，陸續(xù)開發(fā)量產(chǎn)DMS、MSB、SHS等集成安全解決方案，在保障車輛安全性的同時，提升產(chǎn)品單車價值量。產(chǎn)能建設(shè)方面，均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期項目計劃今年投產(chǎn)。預(yù)計合肥新產(chǎn)業(yè)基地項目全部建成后，每年生產(chǎn)乘用車方向盤系統(tǒng)400萬件、安全氣囊系統(tǒng)1000萬件。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風(fēng)險；汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；公司智能駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展風(fēng)險；公司智能駕駛域控和ADAS產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；新冠疫情反復(fù)帶來的不確定性。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商。公司汽車安全業(yè)務(wù)全球市占領(lǐng)先，整合不斷推進(jìn)；汽車電動化、智能化產(chǎn)品全球拓展，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷展開合作，全面布局智能電動，在手訂單充沛。維持2023/24/25年EPS預(yù)測0.69/ 0.95/1.14元。根據(jù)我們對公司2023-25年CAGR=29%的預(yù)測，參考可比公司德賽西威PEG=1.07，考慮到公司偏傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)占比較高，保守給予PEG=1，給予2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價21元，維持“買入”評級。
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