>> 招商證券-招商輪船(601872)Q1業(yè)績符合預(yù)期，看好干散及油運周期上行-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
招商輪船發(fā)布2023年一季度財報，利潤符合預(yù)期。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.83億元，同比減少3.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.22億元，同比減少14.07%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為11.02億元，同比減少14.70%。
一季度油運景氣度上行，干散、集運景氣度較弱，公司整體利潤同比環(huán)比有小幅下滑。Q1航運各板塊均處于傳統(tǒng)意義上的淡季。其中原油運輸市場淡季不淡，油輪長期期租市場運費率大幅上揚、成交增加；汽車滾裝外貿(mào)出口持續(xù)暢旺。但干散、集運市場與汽車滾裝內(nèi)貿(mào)市場低迷，運價總體下跌，加之美元加息導(dǎo)致的財務(wù)費用增加至3.18億元，同比增長158.47%。一季度實現(xiàn)毛利率26.48%（同比減少1.95pts），凈利潤19.22%（同比減少10.50pcts）。
干散貨方面，年初BDI指數(shù)持續(xù)低迷，但在南美糧季、中國大宗進口需求復(fù)蘇和FFA運費期貨等帶動下，BDI指數(shù)有所回升。得益于準確的市場判斷、船隊整合后持續(xù)提升的經(jīng)營能力和合理的船位布局，干散貨船隊一季度總體經(jīng)營仍保持盈利。23年Q1干散貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.16億元，同比-42.34%，實現(xiàn)利潤0.95億元，同比-86.44%。
油輪方面，全球能源貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變，行業(yè)的供求關(guān)系持續(xù)收緊。受益于中國經(jīng)濟復(fù)蘇對油輪市場需求的帶動，VLCC-TD3CQ1均值達到4.7萬美元/天，Q1公司實現(xiàn)收入24.23億元，同比+119.48%。油輪船隊盈利貢獻為7.6億元。LNG方面，現(xiàn)有項目經(jīng)營符合預(yù)期，新項目拓展和新造船項目穩(wěn)步推進。Q1實現(xiàn)凈利潤1.59億元，同比增長8.25%。展望未來，預(yù)計明年開始LNG進入交付高峰，25-27年可能會大幅增長。
集運方面，因集運周期下行影響，運價總體持續(xù)下跌。日本和兩岸航線保持較好盈利，澳洲航線出現(xiàn)一定虧損。亞洲區(qū)內(nèi)進出口貿(mào)易保持韌性，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元，同比-15.94%；凈利潤2.12億元，同比-61.54%。展望未來，RCEP政策對亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易需求帶來一定程度的支撐，集運支線市場保持較強韌性。
汽車滾裝方面，一季度中國汽車出口保持強勁，外貿(mào)市場景氣度維持高位。Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比微降6.18%；凈利潤0.37億元，同比上升36倍。公司積極開辟外貿(mào)航線，兩艘3800車位滾裝船內(nèi)轉(zhuǎn)外穩(wěn)步推進，并落實了2+4艘9300車的甲醇雙燃料滾裝船訂單，預(yù)計2025年下半年陸續(xù)交付，外貿(mào)滾裝業(yè)務(wù)具備增長潛力。
投資建議：伴隨中國經(jīng)濟修復(fù)，大宗商品進口量增長，中期我們持續(xù)看好干散及油運市場邊際好轉(zhuǎn)帶來的盈利彈性。外貿(mào)滾裝船業(yè)務(wù)近期保持強勁，看好未來較大成長空間。公司股權(quán)激勵目標的上提也充分彰顯了發(fā)展信心，我們預(yù)計2023-2025年盈利為61/88/94億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、燃油成本大幅上行、宏觀經(jīng)濟下滑。
|
|
