>> 國信證券-霍萊沃(688682)一季度收入增長超40%，研發(fā)持續(xù)取得突破-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
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22年交付受影響，23Q1重回高增長。公司22年實現(xiàn)收入3.36億元（+2.02%），歸母凈利潤0.50億元（-17.25%），扣非歸母凈利潤0.37億元（-134.18%）。
單q4來看，公司收入1.43億元（-17.50%），歸母凈利潤0.31億元（-23.27%），扣非歸母凈利潤0.28億元（-22.33%）。2022年在宏觀環(huán)境對公司業(yè)務(wù)交付產(chǎn)生較大影響，收入增速有所放緩。公司23Q1收入0.76億元（+40.20%），歸母凈利潤0.04億元（+49.14%），扣非歸母凈利潤0.01億元（+442.19%）。
加大研發(fā)投入，CAE產(chǎn)品開始貢獻收入。公司在22年對技術(shù)及研發(fā)團隊進行了較大幅度擴充，公司人員達到157人（+31.93%），導(dǎo)致研發(fā)費用增長較快。公司22年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為4.27%（+0.71 pct）、8.68%（+0.20 pct）、13.37%（+3.98 pct）。分業(yè)務(wù)看，電磁測量業(yè)務(wù)收入2.41億元（-8.05%）；電磁場仿真分析驗證業(yè)務(wù)收入0.42億元（+28.39%），主要是CAE等核心產(chǎn)品下游需求明顯提升；通用測試業(yè)務(wù)收入0.43億元（+35.99%），該業(yè)務(wù)受外界影響較小。22年公司中標合同額為3.34億元的某載體項目工程配套系統(tǒng)，當(dāng)前待履行金額仍有2.64億元。
研發(fā)持續(xù)取得突破，相控陣產(chǎn)品23年有望逐步交付。公司研發(fā)投入在各個業(yè)務(wù)板塊均取得了里程碑式的研發(fā)成果：三維電磁仿真軟件、復(fù)雜電磁環(huán)境仿真軟件進行了研發(fā)迭代；在電磁測量系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊研發(fā)了動態(tài)散射測量系統(tǒng)以及測量系統(tǒng)內(nèi)多個關(guān)鍵硬件；在相控陣產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊持續(xù)研發(fā)迭代多款樣機，22年雖然未產(chǎn)生收入，主要系樣機研發(fā)任務(wù)未到交付節(jié)點，但均如期完成關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點，23年有望逐步交付。相控陣系統(tǒng)向低成本、高集成度、小型化、多模復(fù)合等趨勢發(fā)展，公司將進一步提升相控陣雷達產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)水平并形成批量交付能力。
CAE進步可期，軍工信息化下游持續(xù)高景氣。CAE國產(chǎn)化需求迫切，尤其國防軍工、航空航天等國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)自主可控要求的持續(xù)提升，公司不斷加大CAE產(chǎn)品研發(fā)，致力于加速追趕國外成熟廠商。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，中國低軌通信衛(wèi)星行業(yè)有望進入快車道，服務(wù)于低軌衛(wèi)星的測試測量市場需求已呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。隱身裝備的研制及生產(chǎn)需求的快速上升，雷達散射截面測量系統(tǒng)的市場需求快速釋放，公司也取得了突破性進展。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響IT支出；項目交付緩慢；CAE拓展不及預(yù)期。
投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入4.87/6.57/8.64億元，增速分別為45%/35%/32%，歸母凈利潤為0.86/1.17/1.54億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為51/37/28倍，維持“買入”評級。
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