>> 德邦證券-電子行業(yè)板塊23Q1季報(bào)總結(jié)：行業(yè)迎周期復(fù)蘇+創(chuàng)新滲透機(jī)遇-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1420KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳海進(jìn),陳蓉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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行情回顧：持倉市值持續(xù)提升，估值仍處歷史低位。截至23Q1，公募基金電子行業(yè)市值占比為10.1%，較22Q4市值占比提升1.3pct，在所有中信一級(jí)行業(yè)中，電子行業(yè)配置市值為第4位。23Q1電子行業(yè)配置市值第一的公司為?？低?，持股總量環(huán)比增長(zhǎng)50%。按持倉市值排序，相比22Q4的公募基金電子持倉，納思達(dá)跌出前十大持倉股，而三安光電新進(jìn)前十大序列。截至2023年4月28日，電子行業(yè)市盈率中值為39.6倍，接近2019年下半年估值水平。半導(dǎo)體估值于2021年年底及2022年年初有較大幅度地回落，但在2022年下半年與2023年上半年持續(xù)修復(fù)。元器件、消費(fèi)電子及光學(xué)光電市盈率中值分別為28.2、29.1、29.3倍，低于電子行業(yè)平均水平。
半導(dǎo)體上游：設(shè)備訂單飽滿，封測(cè)有望觸底復(fù)蘇。2022年以及23Q1，大部分前道半導(dǎo)體設(shè)備公司的營收繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，其中北方華創(chuàng)、拓荊科技、至純科技的23Q1營收增速較22Q4進(jìn)一步提升。從合同負(fù)債來看，大部分前道半導(dǎo)體設(shè)備公司23Q1的合同負(fù)債較22Q4進(jìn)一步提升。封測(cè)公司營收短期受到下游需求走弱影響，營收增速從22Q4開始回落。長(zhǎng)電科技預(yù)計(jì)需求調(diào)整持續(xù)到23Q2，從23Q3開始更多的設(shè)計(jì)公司有望復(fù)蘇；甬矽電子也表示，下游客戶的庫存較去年整體有一定程度的下降。
半導(dǎo)體設(shè)計(jì)：行業(yè)筑底企穩(wěn)，靜待需求復(fù)蘇。目前半導(dǎo)體行業(yè)仍處下行周期，各板塊需求有所復(fù)蘇但仍較弱，行業(yè)庫存亦在逐步消化中。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，各板塊公司23Q1營收同比普遍下滑，毛利率逐漸企穩(wěn)。數(shù)字芯片板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，而部分IOT公司有所復(fù)蘇。模擬芯片板塊下游需求較弱，營收同比普遍下滑，而納芯微受益于汽車業(yè)務(wù)營收的持續(xù)提升與磁傳感器的放量；功率半導(dǎo)體中高壓功率器件保持景氣，斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技、東微半導(dǎo)保持高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為目前存儲(chǔ)&MCU行業(yè)持續(xù)消化庫存，隨著國際存儲(chǔ)大廠的減產(chǎn)以及明確表示以不低于當(dāng)前價(jià)格銷售產(chǎn)品，存儲(chǔ)價(jià)格有望觸底企穩(wěn)。
汽車電子：特斯拉價(jià)格戰(zhàn)接近尾聲，汽車電子有望迎來修復(fù)行情。今年以來特斯拉率先打響價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)內(nèi)卷加速、創(chuàng)新速度不止。毫末智行DriveGPT橫空出世，上海車展小鵬扶搖2.0、華為ADS 2.0等智電創(chuàng)新持續(xù)亮相。5月2日特斯拉逆勢(shì)宣布中國Model 3、Y車型全線漲價(jià)2000元，價(jià)格戰(zhàn)接近尾聲有望迎來修復(fù)行情。激光雷達(dá)、車載攝像頭等相關(guān)上市公司，主業(yè)受消費(fèi)電子、工業(yè)、安防等影響較大，23Q1均出現(xiàn)不同程度的下滑。連接器汽車電子景氣度較高板塊，23Q1連接器公司業(yè)績(jī)景氣分化，電連技術(shù)、瑞可達(dá)、鼎通科技營收均出現(xiàn)同比下滑，中航光電、維峰電子、永貴電器營收則保持了同比增長(zhǎng)。我們認(rèn)為電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)不變，價(jià)格戰(zhàn)企穩(wěn)有望迎來修復(fù)行情。
順周期板塊：關(guān)注需求回暖+補(bǔ)庫的量?jī)r(jià)齊升機(jī)會(huì)。終端需求較弱+終端客戶去庫存，順周期板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為一般。一季報(bào)顯示終端客戶和上游順周期細(xì)分行業(yè)公司存貨已大幅去化，被動(dòng)元器件相關(guān)公司庫存絕對(duì)值較高點(diǎn)回落約20%。隨著下半年旺季的到來，終端客戶出貨+補(bǔ)庫存需求有望帶動(dòng)順周期板塊量?jī)r(jià)齊升，代表性較強(qiáng)的電視面板第三方報(bào)價(jià)已從22年9月低點(diǎn)反彈20%左右且漲幅持續(xù)擴(kuò)大。補(bǔ)庫存需求+23H2需求旺季，部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)回升，順周期板塊收獲期有望來臨。
建議關(guān)注：建議關(guān)注：1）半導(dǎo)體設(shè)備：北方華創(chuàng)、拓荊科技、華海清科、精測(cè)電子、賽騰股份、芯源微等。2）IC設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的納芯微、帝奧微、雅創(chuàng)電子、兆易創(chuàng)新、東芯股份、晶晨股份、樂鑫科技等；3）汽車電子中，攝像頭：韋爾股份、舜宇光學(xué)、格科微、思特威、晶方科技、聯(lián)創(chuàng)電子、宇瞳光學(xué)；激光雷達(dá)：長(zhǎng)光華芯、炬光科技、永新光學(xué)；連接器：電連技術(shù)、瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子、珠城科技。4）順周期板塊的三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、滬電股份、東山精密、京東方A、TCL科技、隆利科技等。5）MR標(biāo)的：立訊精密、歌爾股份、智立方、華興源創(chuàng)、杰普特、兆威機(jī)電、創(chuàng)維數(shù)字、長(zhǎng)盈精密等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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