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2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收66.4億元（+10.6%），歸母凈利12.0億元，（+13.96%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利11.7億元（+19.3%）；4Q22公司實(shí)現(xiàn)營收18.3億元（+23.8%），歸母凈利潤3.3億元（+57.1%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.2億元（+67.4%）；1Q23公司實(shí)現(xiàn)營收16.5億元（+9.0%），歸母凈利潤3.1億元（+33.3%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.0億元（+40.0%）。公司輪胎模具業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，風(fēng)電及燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，五軸機(jī)床外售業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，我們看好公司長期發(fā)展前景。維持“買入”評級。
　　▍盈利能力：1Q23利潤率提升趨勢良好，費(fèi)用率總體保持穩(wěn)。利潤率：2022年公司銷售毛利率28.1%（-0.5pcts），銷售凈利率18.1%（+0.6pct），毛利率下降系受大型零部件機(jī)械業(yè)務(wù)受訂單價(jià)格波動、原材料價(jià)格上漲等因素影響導(dǎo)致，凈利率上升系受益于匯率變動導(dǎo)致的匯兌收益增加。1Q23公司銷售毛利率31.1%（+5.5pcts），銷售凈利率18.9%（+3.4pcts）。費(fèi)用率：公司2022年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%、2.4%、4.4%、-0.9%，四項(xiàng)費(fèi)率分別同比0.0pct、-0.1pct、+0.1pct、-1.8pcts。2023Q1單季銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.8%、2.4%、4.5%、0.6%，三項(xiàng)費(fèi)率單季分別同比0.0pct、-0.1pct、+0.2pct、0.0pct。
　　▍傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：輪胎模具盈利水平提升，燃機(jī)風(fēng)電訂單情況向好。2022年公司輪胎模具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.7億元（-2.5%），毛利率38.0%（+2.0pcts），輪胎模具國內(nèi)市場需求受客觀因素影響營收略有下降，公司通過不斷創(chuàng)新技術(shù)工藝提高生產(chǎn)效率毛利率同比有所提升。公司大型零部件機(jī)械產(chǎn)品以風(fēng)電、燃?xì)廨啓C(jī)等能源類產(chǎn)品零部件的鑄造及精加工為主，2022年公司燃?xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù)訂單飽滿，風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)訂單2022年下半年逐漸恢復(fù)，大型零部件機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.4億元（+24.6%），毛利率16.8%（-0.6pct），毛利率有所下降系受部分業(yè)務(wù)訂單及價(jià)格波動、部分原材料價(jià)格上漲等因素影響。
　　▍數(shù)控機(jī)床：底蘊(yùn)深厚，外售啟航。公司自1995年成立始終關(guān)注數(shù)控機(jī)床前沿技術(shù)的進(jìn)展，并致力于關(guān)鍵功能部件的自主研制。2022年8月，機(jī)床業(yè)務(wù)劃撥到全資子公司山東豪邁數(shù)控機(jī)床有限公司（以下簡稱“豪邁機(jī)床”），豪邁機(jī)床現(xiàn)有員工1000余人。公司機(jī)床業(yè)務(wù)主要包含系列化直驅(qū)轉(zhuǎn)臺、精密加工中心、五軸聯(lián)動加工中心三部分，公司數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)已由對內(nèi)使用轉(zhuǎn)向?qū)ν怃N售。2022年，公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比增長65.2%，增長勢頭良好。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；公司新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：結(jié)合2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們上調(diào)公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至13.7/15.3億元（原預(yù)測13.4/14.7億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為17.3億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)公司2023/24/25年P(guān)E為18/16/14倍。鑒于公司輪胎模具業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)定，燃?xì)廨啓C(jī)及風(fēng)電業(yè)務(wù)訂單情況良好，公司成本控制能力強(qiáng)，管理效率高，企業(yè)文化優(yōu)良，高端五軸機(jī)床國產(chǎn)替代需求旺盛，公司五軸機(jī)床業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。