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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.45億元，yoy+9.04%；歸母凈利潤(rùn)3.11億元，yoy+33.25%；扣非凈利潤(rùn)3.02億元，yoy+40.04%；毛利率31.06%，同比+5.49pct，環(huán)比+0.89pct；凈利率18.89%，同比+3.44pct，環(huán)比+0.78pct。23Q1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受益于輪胎模具及風(fēng)電行業(yè)景氣度回升，公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.45億元，yoy9.04%，我們認(rèn)為收入增長(zhǎng)主要系：1）下游汽車(chē)輪胎行業(yè)景氣度回升，23年2月中旬以來(lái)汽車(chē)輪胎行業(yè)半鋼胎開(kāi)工率維持在70%以上，全鋼胎63%以上，且23-24年以賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎為主的國(guó)內(nèi)胎企在東南亞工廠(chǎng)產(chǎn)能將得到大規(guī)模釋放，輪胎模具作為易耗品，在輪胎行業(yè)需求向上的背景下需求迎來(lái)回升；2）23年1-2月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電開(kāi)標(biāo)規(guī)模為12.28GW，同比大幅增長(zhǎng)112.09%，機(jī)組招標(biāo)規(guī)模作為先行指標(biāo)，需求傳導(dǎo)至公司風(fēng)電鑄件業(yè)務(wù)。同時(shí)截至23Q1，公司合同負(fù)債1.09億元，同比增加59%；應(yīng)收票據(jù)4.59億，同比增加26%，彰顯公司在手訂單飽滿(mǎn)。
　　原材料進(jìn)一步降價(jià)，公司盈利能力同環(huán)比大幅改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)向好。23Q1公司毛利率31.06%，同比+5.49pct，環(huán)比+0.89pct，去年同期風(fēng)電鑄件和輪胎模具主要原材料鑄造生鐵、廢鋼和鋁錠處于高位，自22年4月至今價(jià)格分別回調(diào)31%、42%和15%，從而主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)改善。公司23Q1凈利率18.89%，同比+3.44pct，環(huán)比+0.78pct，信用減值損失為590萬(wàn)，去年同期為-568萬(wàn)，主要系計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備減少。23Q1公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1.34億，同比增加32%，我們認(rèn)為現(xiàn)金流改善主要系23Q1公司主要客戶(hù)銀行信用等級(jí)高，收到的票據(jù)未計(jì)入籌資現(xiàn)金流，而直接計(jì)入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.20、18.41、22.13億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為16X、13X、11X。我們認(rèn)為：1）目前原材料價(jià)格處于低位，23年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量有望超預(yù)期，帶動(dòng)風(fēng)電鑄件訂單增加，毛利率改善；2）在制造強(qiáng)國(guó)背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)機(jī)床的國(guó)產(chǎn)化和數(shù)控化需求迫切，公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展正處于加快期；3）公司輪胎模具業(yè)務(wù)在輪胎行業(yè)需求復(fù)蘇下23年收入同比增速有望大幅提升。因此，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；出口貿(mào)易受阻的風(fēng)險(xiǎn)等。