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事件：4月28日，首旅季度公告2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入16.6億元/增長(zhǎng)36.6%，歸母凈利潤(rùn)7719萬(wàn)元/同比增長(zhǎng)133%，扣非歸母凈利潤(rùn)4817萬(wàn)元/同比增長(zhǎng)119%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、Q1公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，景區(qū)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入16.6億元/同比增長(zhǎng)36.6%，其中酒店業(yè)務(wù)收入14.7億元/同比增長(zhǎng)32.7%，主要是酒店RevPAR增長(zhǎng)52.5%，同時(shí)部分被直營(yíng)店關(guān)店所抵消；景區(qū)業(yè)務(wù)收入1.86億元/同比增長(zhǎng)78.0%，主要是一季度海南過(guò)夜游客752萬(wàn)人次/同比增長(zhǎng)33%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.2億元/同比增加3.9億元，其中酒店業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額363萬(wàn)元/同比增加3.3億元，酒店業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速低于收入增速，主要因逸扉酒店初期虧損，以及總部IT、建設(shè)投入等算在酒店板塊；景區(qū)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為1.15億元/同比增長(zhǎng)0.6億元
　　2、Q1開(kāi)業(yè)提速，標(biāo)準(zhǔn)品牌RevPAR恢復(fù)99%。23Q1公司整體入住率/房?jī)r(jià)/RevPAR同比增長(zhǎng)11.7pct/23.2%/52.5%，較2019年同期增長(zhǎng)14.4pct/13.9%/-7.8%，若剔除輕管理品牌，標(biāo)準(zhǔn)品牌酒店入住率/房?jī)r(jià)/RevPAR較2019年同期增長(zhǎng)-11.9pct/18.2%/-0.5%，基本恢復(fù)到疫情前水平，盡管1月還受疫情干擾，2月起商旅休閑需求快速修復(fù)，帶動(dòng)酒店量?jī)r(jià)齊升，4月隨著春游和會(huì)展需求的釋放，據(jù)公司公告，截止4月26日，公司整體RevPAR恢復(fù)至2019年同期的104%。
　　2023Q1公司開(kāi)業(yè)210家，快于往年一季度，其中中經(jīng)濟(jì)型及中端以上酒店分別新開(kāi)店29家和44家，合計(jì)占比34.76%，關(guān)店192家，凈開(kāi)業(yè)18家，關(guān)店較多主要是22Q4疫情導(dǎo)致的遞延關(guān)店。截止2023年3月底，公司待開(kāi)業(yè)酒店1907家（其中中高端和經(jīng)濟(jì)型534家和269家），為全年開(kāi)店計(jì)劃的順利推進(jìn)打下了穩(wěn)固基礎(chǔ)。
　　 4、成本費(fèi)用大幅下降，公司盈利改善。公司23Q1毛利率為30.7%/同比增加24.9pct，主要因出行需求回暖，公司收入提升且成本相對(duì)剛性，同時(shí)關(guān)閉直營(yíng)開(kāi)特許店；銷售費(fèi)用率6.0%/上漲1.3pct，主要因公司戰(zhàn)略拓展和新品牌費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率12.0%/同比下降3.2pct，主要是收入增加；Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用1.07億元，環(huán)比微降。
　　 5、投資建議：公司一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善，開(kāi)業(yè)提速，盈利轉(zhuǎn)正符合預(yù)期，后續(xù)公司加大中高端開(kāi)發(fā)，穩(wěn)步推進(jìn)高端奢華產(chǎn)品布局，深入滲透下沉市場(chǎng)，強(qiáng)化升級(jí)會(huì)員權(quán)益，有望持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效益。公司4月RevPAR已恢復(fù)104%，目前五一酒店預(yù)訂火爆，據(jù)OTA公開(kāi)數(shù)據(jù)，行業(yè)平均房?jī)r(jià)較2019年同期增長(zhǎng)50%左右，公司Q2經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)8.8/11.8億元，2023/2024年對(duì)應(yīng)PE估值27x/21x，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)低迷，商旅休閑需求下滑；開(kāi)業(yè)不達(dá)預(yù)期。