>> 中泰證券-福耀玻璃(600660)業(yè)績符合預期，ASP提升收入大幅跑贏行業(yè)-230430
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1151KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營收70.5億元，同比+7.7%；歸母凈利潤9.2億元，同比+5.0%。
收入：汽玻量價齊升，增速大幅跑贏行業(yè)。2023Q1公司收入70.5億元，同比增長7.7%，國內(nèi)汽車銷量/全球汽車銷量同比增速分別-6.7%、2.3%，公司收入大幅好于行業(yè)，主要是全景天幕、HUD等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，拉動ASP同比提升10.4%。
盈利：毛利率同比下降但環(huán)比提升，還原匯兌、純堿、運費、能源影響，利潤總額同比+2.8%。2023Q1毛利率33.2%，同比-2.55個百分點，其中能源漲價成本增加8876.9萬元，影響毛利率同比-1.26pct；純堿漲價成本增加1502.96萬元，影響毛利率同比-0.2pct；但海運費降價成本減少1.01億元，影響毛利率同比+1.43pct。還原純堿、運費、能源對毛利率的影響基本抵消，同比下降預計是產(chǎn)能利用率同比下降、國內(nèi)外業(yè)務結(jié)構(gòu)有關，但環(huán)比22Q4毛利率提升0.35pct。還原匯兌、純堿、運費、能源影響，23Q1公司利潤總額同比+2.8%。
ASP、新業(yè)務、份額三箭齊發(fā)，從周期到成長再出發(fā)。我們持續(xù)看好Hud+天幕滲透率加速下公司汽車玻璃Asp的提升，格局進一步優(yōu)化下公司海外市場份額的提升，以及鋁飾條業(yè)務有望迎來反轉(zhuǎn)步入收獲期。
1）產(chǎn)品升級與ASP提升：全景天幕為電動車標配件，ASP至少是汽玻的1倍以上且競爭格局好于傳統(tǒng)汽玻，同時天幕向鍍膜隔熱天幕-調(diào)光天幕-氛圍燈天幕等繼續(xù)升級。汽玻升級多點開花，HUD滲透率加速提升帶動前擋玻璃ASP翻番，雙層邊窗在電動車上的應用逐步普及。
2）鋁飾條業(yè)務拐點已至即將開啟放量周期：SAMOEM訂單投產(chǎn)在即，國內(nèi)福清、長春工廠投產(chǎn)逐步爬坡。
3）海外份額仍有空間：疫情3年行業(yè)格局進一步優(yōu)化下公司海外市場份額仍有提升空間。
盈利預測：預計23-25年公司收入依次為317.2、372.3、435.2億元，同比增速依次為13%、17%、17%，歸母凈利潤依次為48.7、55.9、67.2億元，同比增速分別為2%、15%、20%，對應當前PE 18X、16X、13X，維持“買入”評級。
風險提示事件：經(jīng)濟復蘇不及預期、汽車需求不及預期、SAM整合不及預期、高附加值產(chǎn)品放量不及預期、美國工廠盈利不及預期等
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