>> 光大證券-鹽津鋪子(002847)限制性股票激勵計劃(草案)點評：全渠道拓展穩(wěn)步推進，股權(quán)激勵助力長期發(fā)展-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
大?。?/td>
| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：鹽津鋪子發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），此次股票激勵計劃涉及220萬股，占當前公司股本總額的1.71%。授予對象共計86人，包含公司董事、高級管理人員（6人，合計55萬股）及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員（80人，合計165萬股）。授予價格為61.52元/股，是5月5日均價123.03元的50%。此次激勵計劃較前次涉及人員數(shù)量更多，可充分激發(fā)骨干人員積極性。
雙重考核目標，激發(fā)員工動力。本次股票激勵計劃考核年度涉及2023-2025年?？己艘蠓譃楣緦用婕皞€人層面：1）公司層面要求為：第一個解鎖期，2023年營收同比2022年增長率≥25%，且凈利潤同比2022年增長率≥50%。第二個解鎖期，2024年營收同比2022年增長率≥56%，且凈利潤同比2022年增長率≥95%。第三個解鎖期，2025年營收同比2022年增長率≥95%，且凈利潤同比2022年增長率≥154%。未達成則相應股票不得解除限售并回購注銷。我們預計公司2023-2025年同比2022年營收增長率分別為30%/63%/97%；凈利潤增長率分別為63%/106%/162%，公司層面目標達成具有較高確定性。2）個人層面要求為：個人績效考核為2023-2025年每年考評打分一次，分數(shù)X在[90，100]區(qū)間，個人層面解鎖比例為100%；分數(shù)X在[80，90）區(qū)間，解鎖X%；分數(shù)X在[0，80）區(qū)間，解鎖0%。
聚焦核心品類，渠道拓展貢獻收入增量。22Q2以來公司改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，23年有望延續(xù)增長態(tài)勢。1）產(chǎn)品端，公司縮減SKU數(shù)量，形成“三大兩中一小”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著重提升核心單品體量。資源聚焦下，各品類增勢良好，新品表現(xiàn)突出。其中魔芋產(chǎn)品23Q1收入占比提升約3pcts至近12%；辣條品類動銷積極，有望成為又一過億級單品；蒟蒻+布丁品類增勢良好，現(xiàn)處于擴產(chǎn)階段；重點品類鵪鶉蛋增勢良好，公司深入上游布局鵪鶉養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)。2）渠道端，我們認為2023年仍為公司改革轉(zhuǎn)型的收獲之年。原有直營商超渠道受人流量下滑影響有所承壓；BC散裝渠道持續(xù)穩(wěn)健增長；新渠道維持積極增長態(tài)勢，持續(xù)拓展下貢獻主要收入增量。3）利潤端，公司供應鏈管理優(yōu)秀，成本優(yōu)勢突出，單品產(chǎn)品體量提升下規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，助力毛銷差提升，有望持續(xù)增強盈利能力。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司年初以來動銷積極，改革成效顯著。我們上調(diào)2023-2025年凈利潤分別至4.93/6.22/7.90億元，（上調(diào)幅度為2.19%/6.47%/11.00%），對應2023-2025年EPS分別為3.83/4.83/6.15元，當前股價對應P/E分別為33/26/20倍。公司產(chǎn)品策略明晰，多渠道拓展順利，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動；渠道拓展不及預期；食品安全風險。
|
|
