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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入125.1億元（同比+18.0%，環(huán)比-2.6%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.9億元（同比-33.5%，環(huán)比+138.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)1.1億元（同比-63.7%，環(huán)比+120.3%），實(shí)現(xiàn)銷售毛利率5.4%（同比-3.0 pct，環(huán)比+5.9 pct）。
　　事件評(píng)論
　　2023年長(zhǎng)絲景氣回暖，帶動(dòng)公司盈利環(huán)比大幅改善。2022年長(zhǎng)絲行業(yè)歷經(jīng)至暗時(shí)刻，國(guó)際形勢(shì)變化不斷，俄烏沖突導(dǎo)致全球能源價(jià)格高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)面臨輸入性通脹壓力較大。
　　上半年來，原油價(jià)格大幅上漲，滌綸長(zhǎng)絲成本端壓力陡增；同時(shí)國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，紡服需求顯著下滑，下游織造開工受到抑制，成本壓力難以傳導(dǎo)，長(zhǎng)絲價(jià)差顯著下滑、庫(kù)存積累。2023長(zhǎng)絲需求迎來顯著改善，伴隨疫情管控政策優(yōu)化，滌綸長(zhǎng)絲下游紡服、家紡等可選消費(fèi)需求回暖，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開工率快速提升，庫(kù)存持續(xù)下降，23Q1價(jià)差較22Q4有顯著回升。根據(jù)中纖網(wǎng)，2023Q1國(guó)內(nèi)滌綸POY現(xiàn)金流（POY-0.855*PTA-0.335*MEG-1050）為272.1元/噸，環(huán)比2022Q4增加159.0元/噸；滌綸POY庫(kù)存由2022Q4底的25天下降至2023Q1底的19天。進(jìn)入2023年，長(zhǎng)絲價(jià)差回暖，庫(kù)存降低，景氣已較底部有所爬升；展望后市，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，可選消費(fèi)穩(wěn)步修復(fù)，長(zhǎng)絲盈利有望進(jìn)一步提升。
　　滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭話語(yǔ)權(quán)逐漸增強(qiáng)。滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，擁有自己的核心生產(chǎn)技術(shù)，且在工藝成熟度、產(chǎn)品穩(wěn)定性、成本控制方面具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。其他中小型企業(yè)無論在規(guī)模、技術(shù)、管理、產(chǎn)品性能，還是在成本控制等方面均較龍頭有顯著差距。近年長(zhǎng)絲供應(yīng)顯著向龍頭集中，中小產(chǎn)能持續(xù)出清。根據(jù)百川盈孚，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲前六家產(chǎn)能（CR6）從2017年的45%提高至2021年的58%，2022年受行業(yè)景氣度不佳的影響，有5家企業(yè)共175萬(wàn)噸產(chǎn)能退出，但頭部企業(yè)仍有產(chǎn)能投放，行業(yè)愈發(fā)集中。新鳳鳴作為國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲龍頭，有望受益集中度提升帶來的行業(yè)格局改善。
　　公司是國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲一體化龍頭，綜合實(shí)力領(lǐng)先。公司深耕民用滌綸長(zhǎng)絲二十載，現(xiàn)已形成“PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)?；慕?jīng)營(yíng)格局。截至目前公司滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)能達(dá)到700萬(wàn)噸，市占率超12%；短纖年產(chǎn)能90萬(wàn)噸，至2023年底還將新增30萬(wàn)噸產(chǎn)能；PTA總年產(chǎn)能500萬(wàn)噸，現(xiàn)有項(xiàng)目采用BP最新一代工藝技術(shù)和專利設(shè)備，能電耗指標(biāo)被評(píng)為行業(yè)第一；此外，公司擬募集資金由全資子公司獨(dú)山能源建設(shè)年產(chǎn)540萬(wàn)噸PTA擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目引進(jìn)KTS的P8++技術(shù)，PX消耗少，PT酸含量低，更優(yōu)于作為紡絲用聚酯原料，有利于后續(xù)聚酯化纖產(chǎn)品向高檔差別化纖維發(fā)展，預(yù)計(jì)到2026年公司PTA總年產(chǎn)能將達(dá)到1000萬(wàn)噸。公司憑借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張，伴隨新產(chǎn)能投放，一體化優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)顯著，長(zhǎng)絲龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是滌綸長(zhǎng)絲龍頭，具備規(guī)模化、一體化優(yōu)勢(shì)。截至2023年4月28日，公司PB（LF）僅為1.02，自上市以來分位數(shù)僅為8.8%。公司具備較強(qiáng)估值安全邊際，長(zhǎng)絲盈利復(fù)蘇將帶來龐大業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司23-25年歸屬凈利潤(rùn)分別為11.3、19.2、21.7億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、終端需求不及預(yù)期；
　　2、原料價(jià)格大幅波動(dòng)。