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半導(dǎo)體：復(fù)蘇可期。半導(dǎo)體設(shè)備23Q1合同負(fù)債較22Q4進(jìn)一步提升，封測(cè)公司營(yíng)收增速22Q4起回落，預(yù)計(jì)需求調(diào)整持續(xù)至23Q2。部分IOT設(shè)計(jì)公司有所恢復(fù)，模擬芯片需求較弱，存儲(chǔ)&MCU行業(yè)持續(xù)消化庫(kù)存。根據(jù)WSTS統(tǒng)計(jì)，全球3月半導(dǎo)體銷(xiāo)售額為398億美元，環(huán)比+0.3%；中國(guó)3月半導(dǎo)體銷(xiāo)售額為111億美元，環(huán)比+1.2%；全球和中國(guó)的銷(xiāo)售額出現(xiàn)自去年5月以來(lái)的首次環(huán)比增長(zhǎng)。另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭也預(yù)期下半年市場(chǎng)迎來(lái)恢復(fù)。例如，臺(tái)積電預(yù)期客戶(hù)庫(kù)存調(diào)整可能持續(xù)到23Q3，然后恢復(fù)到一個(gè)健康水平；長(zhǎng)電科技表示設(shè)計(jì)公司需求調(diào)整預(yù)計(jì)持續(xù)到23Q2，下半年產(chǎn)能利用率會(huì)逐漸恢復(fù)到比較健康狀態(tài)。建議關(guān)注：1）封測(cè)板塊：長(zhǎng)電科技、通富微電等。截至5月5日，長(zhǎng)電科技和通富微電PB分別為1.93/1.99倍，回調(diào)至過(guò)去一年來(lái)較低水平，封測(cè)預(yù)計(jì)率先感受到終端復(fù)蘇。2）數(shù)字IC：樂(lè)鑫科技、晶晨股份等。樂(lè)鑫科技23Q1營(yíng)收同比+10%，表現(xiàn)較好，且毛利率穩(wěn)定在40%左右。樂(lè)鑫預(yù)計(jì)通過(guò)豐富產(chǎn)品矩陣+軟件來(lái)不斷鞏固護(hù)城河。3）模擬IC：納芯微、帝奧微、雅創(chuàng)電子等。短期海外模擬大廠(chǎng)可能有一定競(jìng)爭(zhēng)壓力，但國(guó)產(chǎn)模擬迎來(lái)長(zhǎng)期布局期。
　　汽車(chē)電子：特斯拉宣布全球漲價(jià)，汽車(chē)電子有望迎來(lái)修復(fù)行情。激光雷達(dá)、車(chē)載攝像頭等公司，主業(yè)受消費(fèi)電子、安防等影響較大Q1下滑明顯。連接器公司業(yè)績(jī)分化，維峰電子/永貴電器主業(yè)恢復(fù)Q1正增長(zhǎng)。5月2日，特斯拉在全球多地上調(diào)Model 3、Model Y價(jià)格，包含中國(guó)、美國(guó)、日本、加拿大等地，其中中國(guó)地區(qū)漲幅最高為2000元。5月5日，國(guó)常會(huì)宣布部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。我們認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)接近尾聲，汽車(chē)電子有望迎來(lái)修復(fù)行情，重點(diǎn)推薦充電樁等政策支持滲透率較低賽道。汽車(chē)電子機(jī)會(huì)建議關(guān)注：1）充電樁：歐陸通、永貴電器、可立克、京泉華。2）連接器：維峰電子、電連技術(shù)、瑞可達(dá)、珠城科技。3）光學(xué)：韋爾股份、思特威、晶方科技、長(zhǎng)光華芯、炬光科技、永新光學(xué)。
　　被動(dòng)元件：上下游庫(kù)存去化，關(guān)注終端需求回暖+補(bǔ)庫(kù)需求。一季報(bào)顯示終端客戶(hù)和上游順周期細(xì)分行業(yè)公司存貨已大幅去化，被動(dòng)元器件相關(guān)公司庫(kù)存絕對(duì)值較高點(diǎn)回落約20%。隨著下半年銷(xiāo)售旺季到來(lái)，終端客戶(hù)出貨+補(bǔ)庫(kù)存需求有望帶動(dòng)順周期板塊回暖，其中被動(dòng)元器件板塊由于渠道蓄水池存在，量?jī)r(jià)彈性更大。建議關(guān)注三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、潔美科技、風(fēng)華高科。
　　投資建議：建議關(guān)注半導(dǎo)體復(fù)蘇+汽車(chē)電子修復(fù)行情：（1）封測(cè)板塊：長(zhǎng)電科技、通富微電等；（2）數(shù)字IC：樂(lè)鑫科技、晶晨股份等；（3）模擬IC：納芯微、帝奧微、雅創(chuàng)電子；（4）充電樁：歐陸通、永貴電器、可立克、京泉華；（5）連接器：維峰電子、電連技術(shù)、瑞可達(dá)、珠城科技；（6）光學(xué)：韋爾股份、思特威、晶方科技、長(zhǎng)光華芯、炬光科技、永新光學(xué)；（7）被動(dòng)元器件：三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、潔美科技、風(fēng)華高科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)