>> 東吳證券-京東方A(000725)2023Q1點評：業(yè)績逐季好轉，靜待需求回暖-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權喜 |
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事件：公司發(fā)布2023年第一季報
業(yè)績逐季改善，靜待需求回暖：公司2023年Q1實現營業(yè)收入379.7億元，yoy-24.8%，歸母凈利潤2.5億元，yoy-94.4%，扣非歸母凈利潤為16.7億元，yoy-147.5%，QoQ+55.8%，同比營收、業(yè)績下滑主要系一季度終端消費需求恢復不及預期，同時受到面板價格較去年同期大幅回落的影響，但環(huán)比業(yè)績改善顯著，主要系1）一季度產業(yè)鏈庫存與價格狀態(tài)持續(xù)改善，結合下游拉貨需求，主流LCDTV面板價格全線上漲；2）一季度毛利率為6.8%，環(huán)比+0.94pct，保持自22Q4以來的持續(xù)修復態(tài)勢；3）一季度銷售費用、管理費用及財務費用共計28.1億元，環(huán)比減少34.9%，同比減少14.7%，其中銷售費率/財務費率分別環(huán)比1pct/1.33pct，期間費用改善顯著。進入4月以來，LCDTV面板價格繼續(xù)上漲，IT類面板價格跌幅收窄，部分產品已止跌，預計隨著下半年市場旺季來臨，需求側將驅動整體面板價格持續(xù)向好，公司業(yè)績有望逐季修復。
LCD面板業(yè)務龍頭優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，OLED新需求推動產量：公司在TV、MNT、NB、Tablet、手機五大LCD主流應用顯示屏出貨量與市占率持續(xù)穩(wěn)居全球第一。伴隨上下游進一步整合、韓廠退出、產能與行業(yè)持續(xù)出清，公司市場份額有望進一步擴大，將率先受益于面板價格回升。公司布局OLED業(yè)務，已連續(xù)3年順利完成海外大客戶供貨，且供貨份額持續(xù)提升，公司國內鄂爾多斯、成都、綿陽、重慶等地OLED工廠已陸續(xù)投產，福州和北京產線在建，得益于公司出色的技術和有競爭力的價格，23年公司對大客戶的OLED供應量有望持續(xù)進一步提升。
全面布局“1+4+N+生態(tài)鏈”，把握智能物聯時代大機遇：公司作為半導體顯示業(yè)龍頭，業(yè)績伴隨面板價格企穩(wěn)回升與產品結構不斷優(yōu)化有望穩(wěn)步修復；公司物聯網創(chuàng)新/傳感器及解決方案/智慧醫(yī)工業(yè)務飛速發(fā)展，控股華燦光電助力MLED業(yè)務快速提升，四大高潛航道有望未來成為營收主力；積極開拓細分應用場景，落實物聯網轉型發(fā)展；積極推動供應鏈本地化，扶持上下游共同發(fā)展。23下半年伴隨下游市場復蘇、供需趨于平衡與面板價格回升，公司業(yè)務能力與盈利水平有望穩(wěn)步回升。
盈利預測與投資評級：我們看好公司受益面板行業(yè)周期反轉與快速布局MLED賽道，我們維持此前盈利預測，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為89.8/146.9/189.7億元，當前市值對應PE分別為17/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：TV液晶顯示屏需求不及預期風險；OLED技術進展不及預期風險；顯示面板行業(yè)競爭加劇風險。
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