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事件描述
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1784億元，同比下降19.28%，歸母凈利潤75.5億元，同比下降70.91%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額430億元。非經(jīng)常性損益97.8億元，其中政府補(bǔ)助54.59億元、非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益54.45億元（主要為SES股權(quán)）。三季度景氣低點(diǎn)確認(rèn)，四季度營業(yè)收入環(huán)比增加45億，毛利率環(huán)比提升3.28pct，凈利率環(huán)比提升10.18pct。
　　事件評論
　　公司全球顯示龍頭地位穩(wěn)固，LCD各主流應(yīng)用穩(wěn)居全球第一，創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域整體銷量同比增長超40%，其中拼接、車載應(yīng)用等領(lǐng)域出貨量全球第一。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面MLED實(shí)現(xiàn)營收約8.47億元，同比增長約84.79%，直顯COGP0.9、COBP0.9~1.5全系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多家品牌客戶量產(chǎn)，背光車載項(xiàng)目成功導(dǎo)入國內(nèi)新能源客戶4.82寸Mini項(xiàng)目，VR 2.48寸、5.46寸項(xiàng)目順利量產(chǎn)交付。AMOLED銷售1125K平米，同比增長34.61%。
　　我們認(rèn)為公司年報(bào)隱藏兩個(gè)亮點(diǎn)，其一：在2022年行業(yè)面臨巨大景氣度壓力的情況下，公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了對上上輪周期高點(diǎn)，即2017年的超越，表明未來的盈利基礎(chǔ)相比過去大幅提升，而非過去長期處于盈虧邊緣的狀態(tài)，是成長的“新起點(diǎn)”；其二：公司固定資產(chǎn)總額過去十年內(nèi)首次有明顯下降，反映公司正處于產(chǎn)線陸續(xù)折舊到期、自由現(xiàn)金流覆蓋資本開支、對外融資需求減少的“新拐點(diǎn)”。
　　展望2023年，我們認(rèn)為公司基本面向好趨勢非常明確，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面IT類產(chǎn)品價(jià)格止跌，TV類產(chǎn)品進(jìn)入漲價(jià)通道；成長業(yè)務(wù)方面AMOLED在大客戶新機(jī)份額顯著提升，是公司技術(shù)競爭力增強(qiáng)的體現(xiàn)，MLED控股華燦光電后也將打通全產(chǎn)業(yè)鏈，靜待應(yīng)用爆發(fā)。
　　我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型為現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，2023年AMOELD有望大幅改善，考慮到2024年產(chǎn)線開始折舊到期，明年盈利的可能性較高，此外MLED、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夜，當(dāng)前公司PB估值剛脫離周期底部。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為81.32億元、104.64億元和116.07億元，對應(yīng)PE分別為21.04倍、16.35倍和14.74倍，持續(xù)看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、IT產(chǎn)品需求趨弱，競爭格局惡化；
　　2、OLED業(yè)績修復(fù)低于預(yù)期。