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本報告導讀：
　　擬收購國內LED芯片領先企業(yè)，公司MLED全產業(yè)鏈布局更進一步。同時，在行業(yè)稼動率下調，需求企穩(wěn)的帶動下，面板價格整體已經企穩(wěn)，公司向上盈利彈性將釋放。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級?？紤]因疫情及地緣政治事件的影響，面板需求偏弱，價格下行較多，我們下調公司2022-2024年EPS預測至0.22（-0.18）、0.34（-0.16）、0.41（-0.14）元，參考行業(yè)估值情況，給予公司2022年1.3倍PB目標，下調目標價至4.91（-0.21）元；
　　擬認購華燦光電23.08%股權，MLED全產業(yè)鏈布局更進一步。公司公告擬以20.84億元認購華燦光電23.08%的股權份額，認購價格為5.6元/股，同時受讓華燦股東NSL3.52%的表決權，公司合計控制華燦26.6%的表決權。華燦系國內LED芯片的領先企業(yè)，在Mini/MicroLED的布局領先，通過此次收購，公司旨在補充LED芯片的關鍵技術，強化公司在MLED業(yè)務上可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，并完善產業(yè)鏈的布局。強強聯(lián)合，亦將助推公司物聯(lián)創(chuàng)新“大生態(tài)”的搭建。
　　向上盈利彈性將會逐步釋放。關于面板價格，在行業(yè)主流企業(yè)稼動率下調的帶動下，總體已經企穩(wěn)；Q4是需求旺季，疊加世界杯的刺激，面板需求端也有望企穩(wěn)回升。我們認為，公司大規(guī)模產線布局已基本完成，折舊規(guī)模將趨于穩(wěn)定，若面板價格觸底回升，公司毛利率亦將重回上行趨勢；同時，公司現(xiàn)金儲備充足，財務費用亦也將得到有效控制；另外，存貨減值規(guī)模在需求觸底后也將得到有效控制；總體看，公司盈利彈性將會逐步釋放。
　　催化劑：面板價格止跌回升，MLED、AMOLED滲透率提升。
　　風險提示：疫情及地緣政治持續(xù)影響下游需求，認購推進不達預期。