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行業(yè)供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，4Q22歸母凈利潤(rùn)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正
　　京東方發(fā)布公告：預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.0-77.0億元，同比下降70.2%-71.0%，超過(guò)我們預(yù)期（38.2億元）；對(duì)應(yīng)4Q22歸母凈利潤(rùn)22.1-24.1億元，同比下降57.5%-61.1%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正（3Q22：-13.1億元）。公司業(yè)績(jī)下滑主要是受到下游需求疲軟導(dǎo)致的行業(yè)供需失衡，面板價(jià)格大幅回落的影響。隨著主要面板廠的減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)，目前行業(yè)供需格局已有所改善，但仍面臨稼動(dòng)率低等問(wèn)題；隨著行業(yè)景氣進(jìn)一步修復(fù)，我們也預(yù)計(jì)面板價(jià)格或在2H23回暖，公司業(yè)績(jī)也將迎來(lái)改善。我們上調(diào)23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6/4%至82/158億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.21/0.41元，BPS 4.16/4.57元。維持“買(mǎi)入”，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至4.70元（1.13x 23年P(guān)B），高于可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值（0.60x 23年P(guān)B），溢價(jià)基于公司面板龍頭地位進(jìn)一步提升。
　　行業(yè)：2022需求疲軟，行業(yè)供需失衡；面板價(jià)格或在2H23回暖
　　2022年，需求持續(xù)疲軟，下游品牌客戶(hù)采購(gòu)保守，造成面板行業(yè)供需失衡。但我們看到行業(yè)已在3Q22觸底，4Q22有所回暖：經(jīng)過(guò)各面板廠商兩個(gè)季度的減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)，據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，LCDTV面板價(jià)格在22年9月觸底，10月、11月環(huán)比均有小幅上升，22年12月-23年1月均環(huán)比持平；據(jù)Cinno數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸LCD稼動(dòng)率在22年9月觸底（68.4%），到12月底已經(jīng)修復(fù)至73.2%?？紤]到主要面板廠的稼動(dòng)率仍處于較低水平以及防疫政策優(yōu)化后下游需求的進(jìn)一步改善仍需要時(shí)間，我們預(yù)計(jì)面板價(jià)格在短期數(shù)月內(nèi)或仍將在底部盤(pán)整；但是隨著終端需求的修復(fù)，面板價(jià)格或?qū)⒃?H23回暖。
　　公司：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，MLED全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力穩(wěn)固龍頭地位
　　公司多元化發(fā)展亮眼：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：LCD方面發(fā)力車(chē)載、電競(jìng)、AR/VR等高價(jià)值領(lǐng)域。OLED方面提升出貨量和高端產(chǎn)品比例，實(shí)現(xiàn)車(chē)載、折疊NB等量產(chǎn)突破。22年柔性O(shè)LED出貨量目標(biāo)8,000萬(wàn)片，同比繼續(xù)增長(zhǎng)，3Q22出貨量已達(dá)到全球市占率第二；2）車(chē)載產(chǎn)品高成長(zhǎng)：22年前三季度全球市占率第一（15.38%）；3）MLED全產(chǎn)業(yè)鏈布局：4Q22收購(gòu)MLED芯片企業(yè)，整合MLED芯片技術(shù)與已有顯示技術(shù)。展望未來(lái)，我們繼續(xù)看好公司LCD的龍頭地位，以及在OLED、MLED、汽車(chē)等新領(lǐng)域的布局。
　　估值處于近五年低位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.70元
　　隨著行業(yè)供需格局的改善，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)或在2H23迎來(lái)改善，上調(diào)23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至82/158億元；公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年0.96倍PB，處于近五年歷史估值低位，我們認(rèn)為公司估值已反應(yīng)較多悲觀預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。上調(diào)目標(biāo)價(jià)4%至4.70元，基于1.13倍23年P(guān)B。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期。