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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75-77億，同比減少70-71%，扣非凈利潤(rùn)虧損18-20億元，同比下降107-108%，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受到下游需求疲軟影響。
　　投資要點(diǎn)：
　　2022年主要受下游需求疲軟以及折舊雙重影響。一方面公司受到下游顯示需求影響，2022年半導(dǎo)體顯示主流產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，部分產(chǎn)品價(jià)格降幅明顯。根據(jù)群智咨詢(xún)，尤其是電視面板及顯示器面板等中大尺寸應(yīng)用，2022年?duì)I收呈現(xiàn)30%以上大幅度衰退，智能手機(jī)以及包括筆記本電腦等中小尺寸應(yīng)用，也呈現(xiàn)20%左右跌幅；車(chē)載及XR等新興應(yīng)用市場(chǎng)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另一方面，公司部分產(chǎn)線仍面臨較大折舊壓力，根據(jù)公司公告，22Q1-Q3折舊金額約250億元，OLED等業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。
　　持續(xù)發(fā)力中小尺寸高附加值領(lǐng)域。在LCD方面，公司發(fā)力車(chē)載、電競(jìng)、AR/VR等高價(jià)值領(lǐng)域，提升整體盈利能力。22Q4公司公告G6新型顯示產(chǎn)線，其主要產(chǎn)品為VR顯示面板、Mini LED直顯背板等高端顯示產(chǎn)品，設(shè)計(jì)產(chǎn)能50千片/月，2025年量產(chǎn)，2026年實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)。車(chē)載顯示領(lǐng)域，京東方精電作為公司唯一的車(chē)載顯示模組和系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL等高端顯示技術(shù)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全新一代智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)終端品牌；在OLED方面，公司大幅提升產(chǎn)品出貨量，提升高端產(chǎn)品出貨比例，實(shí)現(xiàn)車(chē)載、折疊筆記本電腦等創(chuàng)新產(chǎn)品量產(chǎn)突破。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，公司柔性O(shè)LED手機(jī)面板2022年出貨約7665萬(wàn)片，市占率13.1%位列全球第二，國(guó)內(nèi)第一。
　　布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游加強(qiáng)生態(tài)合作。2022年公司成為華燦光電第一大股東，并最終實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制，保障核心資材MLED芯片的供應(yīng)，構(gòu)建完整MLED技術(shù)體系。此外，公司入股榮耀手機(jī)，為自己的柔性AMOLED智能便攜面板產(chǎn)品提升產(chǎn)線稼動(dòng)率，改善AMOLED產(chǎn)品的良率提供了更好的下游合作力度。
　　展望2023年，供需關(guān)系超預(yù)期改善，大尺寸面板有望提前復(fù)蘇。下游需求來(lái)看，TV廠商開(kāi)始全面回補(bǔ)庫(kù)存，第二季下游有望全面大幅追加訂單。上半年大型電商促銷(xiāo)618備貨時(shí)期，疊加6月Amazon如期舉辦會(huì)員日Prime Day的活動(dòng)，預(yù)期會(huì)順勢(shì)帶動(dòng)終端銷(xiāo)量增長(zhǎng)。TrendForce預(yù)測(cè)3月32寸-55寸漲幅約3~5%；大尺寸65寸漲7~9%。供給方面，LGD超預(yù)期退出，提前半年影響全球供給約5%，其22年底關(guān)閉韓國(guó)境內(nèi)P7 LCD面板廠產(chǎn)線，停止供應(yīng)43寸和50寸面板，P8產(chǎn)線重組后55寸、65寸、86寸和98寸面板的供應(yīng)大幅減少，總計(jì)將減少1400萬(wàn)片的電視面板產(chǎn)能。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)業(yè)績(jī)公告，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤(rùn)至75.52/91.87/149億元（原174.01/228.58/298.14億），對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為21/18/11X。2022年因需求疲軟，面板部分產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，但隨著行業(yè)供需改善，公司作為全球第一大面板廠充分受益于行業(yè)景氣復(fù)蘇。公司在顯示景氣度下行期份額依然持續(xù)提升，新型顯示前瞻布局貢獻(xiàn)高附加值彈性，目前公司PB為1.2X處于近五年底部區(qū)間，我們看好2023年的面板價(jià)格彈性，23年下半年有望迎來(lái)盈利能力改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。