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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。
　　公司2022年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1784.14億元，同比-19.28%；歸母凈利潤75.51億元，同比-70.91%；扣非后歸母凈利潤-22.29億元，同比-109.26%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營收456.69億元，同比-18.79%；歸母凈利潤20.60億元，同比-61.05%；扣非后歸母凈利潤-37.80億元，同比-170.8%。截止報(bào)告期末，公司基本每股收益0.19元/股，同比-73.2%；攤薄ROE為5.55%，同比-12.5pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)弱周期致顯示主業(yè)經(jīng)營受損，22Q4盈利顯現(xiàn)好轉(zhuǎn)。自2021H2面板行業(yè)景氣度高位回落以來，海外通脹及宏觀環(huán)境震蕩等因素持續(xù)抑制下游需求修復(fù)，同時(shí)受供給端高庫存水平影響，面板市場價(jià)格短期內(nèi)降幅超過50%，致使上游廠商收入與利潤深度承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司主營顯示器件業(yè)務(wù)收入為1579.5億元，同比減少22.55%，毛利率下降18.4pct至7.97%。其中，國內(nèi)營收與毛利率分別同比下滑21.99%和16.74pct；海外市場中，亞洲地區(qū)收入同比下降34.47%，毛利率水平下降17.41pct至11.79%，美洲市場收入顯著增長47.75%，但毛利率降幅達(dá)18pct以上。隨著行業(yè)供需關(guān)系改善，面板價(jià)格逐漸于22Q4企穩(wěn)回升，公司利潤端也于同期明顯修復(fù)，單季度歸母凈利潤水平較22Q3提高約35.6億元。
　　LCD市場份額穩(wěn)固，MLED與傳感業(yè)務(wù)增長亮眼。作為半導(dǎo)體顯示行業(yè)龍頭，公司在LCD各主流應(yīng)用保持全球份額首位。報(bào)告期內(nèi)，公司創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域整體出貨量同比增長超過40%，拼接屏、車載應(yīng)用領(lǐng)域出貨量全球第一，中小尺寸AMOLED銷量同比增長34.6%，市場份額（12%）超越LG顯示，達(dá)到全球第二位。此外，相較傳統(tǒng)顯示器件收入縮減，公司同期MLED（Micro/Mini LED）新型顯示與傳感業(yè)務(wù)顯著放量，營收同比分別增長84.79%和41.80%，其中直顯COGP0.9、COBP0.9-1.5全系列產(chǎn)品，以及VR終端2.48/5.46寸項(xiàng)目等均實(shí)現(xiàn)多品牌客戶量產(chǎn)及交付。
　　“1+4+N+生態(tài)鏈”架構(gòu)清晰，多元業(yè)務(wù)協(xié)同賦能優(yōu)勢彰顯。公司聚焦顯示器件、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED、智慧醫(yī)工等領(lǐng)域，圍繞核心半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)多元化布局，形成了“1+4+N+生態(tài)鏈”的發(fā)展架構(gòu)，各業(yè)務(wù)間技術(shù)與產(chǎn)品相互協(xié)同賦能，不斷促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大與整體實(shí)力提升。目前，基于顯示行業(yè)周期修復(fù)，新型技術(shù)應(yīng)用逐漸成熟等趨勢考慮，公司在以下層面具有突出優(yōu)勢：1）LCD/OLED全球份額領(lǐng)先，同時(shí)隨著在車載、智能手機(jī)、折疊屏領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)力，有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量，提升品牌競爭力；2）積極拓展MLED新型顯示業(yè)務(wù)，把握行業(yè)發(fā)展趨勢。其中，公司于2022年11月控股華燦光電，快速補(bǔ)充LED芯片關(guān)鍵技術(shù)，建立完整的MLED技術(shù)體系，為后續(xù)項(xiàng)目提速奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；3）深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷提高運(yùn)營效率與經(jīng)營效益，促進(jìn)公司長期高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：
　　給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為95.29億元、160.24億元、179.21億元，同比增速分別為26.20%、68.16%、11.84%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25、0.42、0.47元/股。隨著行業(yè)景氣度逐漸回升，公司顯示主業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較快修復(fù)，同時(shí)受益于下游各終端需求釋放，公司憑借技術(shù)與產(chǎn)品力優(yōu)勢，市場份額及競爭力或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；海外通脹持續(xù)抑制需求修復(fù)；業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。