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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1784.1億元，同比減少19.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.5億元，同比減少70.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-22.3億元，同比減少109.3%。
　　顯示業(yè)務(wù)價(jià)格利潤承壓，MLED積極成長。2022年：1）營收端：公司實(shí)現(xiàn)收入12.0億元，其中顯示器件/物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新/傳感/MLED/智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1579.5/272.5/3.1/8.5/22.0億元，分別同比-22.6%/-4.0%/+41.8%/+84.8%/+19.3%。2）利潤端：公司毛利率/凈利率分別為11.7%/-1.0%，分別同比-14.9pp/-17.2pp，其中顯示器件/物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新/傳感/MLED/智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)毛利率分別為8.0%/9.5%/21.1%/-2.1%/17.9%，分別同比-18.4pp/-1.8pp/-1.7pp/-5.1pp/-7.9pp。3）費(fèi)用端：公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.4%/3.5%/6.2%，分別同比-0.1pp/+0.4pp/+1.4pp，其中研發(fā)費(fèi)用為111.0億元，同比增長4.6%。
　　 LCD：面板價(jià)格22年承壓、23年預(yù)計(jì)將在廠商控產(chǎn)下持續(xù)回暖，行業(yè)上行周期龍頭規(guī)模效應(yīng)明顯，公司地位預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)固。22年，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)低迷，通脹高企，消費(fèi)疲軟，導(dǎo)致品牌客戶采購偏保守，半導(dǎo)體顯示行業(yè)供需失衡嚴(yán)重，行業(yè)主流LCD面板價(jià)格均承壓。公司顯示業(yè)務(wù)受行業(yè)影響，22年收入和毛利率均有下滑，但仍保持了LCD五大主流應(yīng)用（TV、Monitor、Notebook、Tablet、手機(jī)）出貨量和出貨面積全球第一的位置，在拼接、車載等領(lǐng)域出貨量也升至全球第一。展望2023年，在面板廠商動(dòng)態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)策略下，預(yù)計(jì)LCD面板價(jià)格將有持續(xù)回暖動(dòng)能，公司作為LCD面板龍頭企業(yè)，享受較高議價(jià)權(quán)，有望較好受益于面板上行周期，LCD主業(yè)預(yù)計(jì)有明顯修復(fù)。
　　OLED：公司AMOLED 22年出貨逆勢(shì)增長，預(yù)計(jì)23年價(jià)格修復(fù)、出貨量保持增長。根據(jù)CINNO的數(shù)據(jù)，22年AMOLED面板在智能手機(jī)領(lǐng)域滲透率約33%，柔性技術(shù)已成為OLED面板主流。在22年全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨量下滑10.3%的情況下，公司受惠于產(chǎn)能擴(kuò)充與大客戶訂單，AMOLED面板銷售面積同比+34.6%，其中AMOLED智能手機(jī)面板出貨量約8000萬片，同比+31.1%，市場份額13%，同比+4.1pp。2023年，預(yù)計(jì)公司柔性AMOLED在大客戶份額將進(jìn)一步提升，疊加公司在LTPO、折疊、車載、IT等細(xì)分領(lǐng)域高端產(chǎn)品出貨量的高增，預(yù)計(jì)價(jià)格方面亦將有較好修復(fù)，為公司帶來較好利潤彈性。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為101.4/204.1/257.8億元，對(duì)應(yīng)3年復(fù)合增速約51%。考慮到公司在面板上行周期中規(guī)模效應(yīng)下更好的收入和利潤彈性、靈活的LCD產(chǎn)線結(jié)構(gòu)、OLED扭虧確定性提升以及車載等新應(yīng)用場景中份額的提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；行業(yè)格局好轉(zhuǎn)不及預(yù)期